中集安瑞科

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，基本維持中集安瑞科(03899)2026年的淨利潤為15.09億元,首次引入2027年的淨利潤為16.28億元。當前股價對應2026/2027年13.1倍/12.0倍市盈率。維持跑贏行業評級，但由於行業估值中樞上移，該行上調目標價33.3%至12.00港元，對應14.9倍2026年市盈率和13.7倍2027年市盈率，較當前股價有13.7%的上行空間。

中金主要觀點如下：

公司公佈2025年業績

2025年收入263.26億元，同比+6.3%;歸母淨利潤11.35億元，同比+3.7%。2025年化工環境收入21.41億元，毛利率13.0%，液態食品收入36.20億元，毛利率21.7%，同比+0.3pct。

清潔能源收入大幅增長，水上&陸上雙重拉動

2025年清潔能源收入205.65億元，同比+19.7%，其中陸上清潔能源業務收入134.3億元，同比+15.1%;水上清潔能源業務收入64.1億元，同比+37.6%;氫能業務收入7.2億元，同比-15%。2025年毛利率12.7%，同比+0.1pct。

在手訂單穩健增長，綜合服務項目持續推進

2025年公司總計新簽訂單262.9億元，該行測算4Q25新籤66.49億元;截至2025年底在手訂單297.5億元，同比+5%，該行認為這為公司業績後續穩步兑現奠定基礎。分業務來看，2025年清潔能源/化工/食品分別新籤222.3/26.6/14.0億元，分別同比+2%/-11%/-48%，但化工&食品4Q25新籤同比均增長。同時，公司持續落地綜合服務項目，該行認為有望持續增厚公司業績。

風險提示：化工環境需求持續下行;新業務放量不及預期。