中國生物製藥

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，中國生物製藥(01177)業績穩健增長，創新升級成果顯著，預計26/27營業收入390億/434億元（原預測372/417億元），新增28年預測483億元；預計26/27年淨利潤37億/44億元（原預測48/53億元），新增28年預測53億元。維持“買入”評級。

國金證券主要觀點如下：

業績簡評

2026年3月26日公司發佈2025年業績，公司25年實現收入318.3億元，同比+10.3%（以持續經營業務口徑計，下同）；歸母淨利潤為23.4億元，同比+22.0%；經調整Non-HKFRS歸母淨利潤為45.4億元，同比+31.4%（扣除若干資產及負債之公允價值變動及一次性調整之減值等科目）。

創新產品迎來高速放量

公司25年創新產品收入達152.2億元，同比+26.2%，收入佔比達48%（+6 PCTs），主要得益於近三年上市產品快速放量，包括艾貝格司亭α、貝莫蘇拜單抗、格索雷塞、安奈克替尼、依奉阿克等1類新藥，以及多款生物類似藥產品。公司預計2026-2028年迎來約20款創新產品、新適應症的獲批上市，推動創新產品收入佔比持續提高。

國際化佈局持續加深，License-out迎來重磅交易突破

公司就JAK/ROCK抑制劑羅伐昔替尼與賽諾菲簽訂獨家授權協議，交易金額包括1.35億美元首付款+13.95億美元開發、監管及銷售里程碑+最高雙位數特許權使用費，為迄今中國移植領域最大交易，實現License-out的國際化重要里程碑，後續更多管線的出海潛力值得期待。

聚焦重點疾病領域，重磅資產推陳出新

通過戰略收購禮新、赫吉亞，公司的技術平台佈局進一步完善。在腫瘤領域，公司通過精準靶向、I/O、ADC佈局新一代療法，禮新聚焦新一代腫瘤生物藥研發，包括針對難成藥靶點的抗體、新一代抗體偶聯藥物、腫瘤微環境等多項技術平台；赫吉亞肝內遞送MVIP為全球首個經臨牀數據驗證、實現一年一針給藥的siRNA平台，完善代謝領域佈局，在心血管、減重領域的佈局進一步強化。

風險提示

新藥研發失敗風險；研發進度低於預期風險；藥品降價風險。