威高股份

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，下調威高股份(01066)2026-27年盈利預測，新增2028年盈利預測，預計2026-28年收入140.92/150.05/159.63億（2026-27年原為153.3/166.2億），同比增速5.3%/6.5%/6.4%；歸母淨利潤16.76/18.04/19.53億（2026-27年原為25.3/27.7億），同比增速4.0%/7.6%/8.3%，當前股價對應PE=10/9/8x。威高已建立了品牌形象、質量管控、規模效應、成本優勢的多維度壁壘，維持“優於大市”評級。

國信證券主要觀點如下：

2025年收入增長2.3%，扣除特殊項目和匯兑損益影響後的歸母淨利同比下滑19.9%

2025年公司實現營收133.89億（+2.3%），歸母純利16.12億（-22.0%），扣除特殊項目和匯兑影響後同比下滑19.9%，利潤下滑主要由於通用醫療器械板塊產品降價，以及搭建銷售體系加大投入。2025年公司分紅總額約7.14億，佔經營層面淨利潤比例為50%。

通用耗材受集採影響拖累利潤，積極培育新增長點

2025年醫療器械業務實現營收約63.65億元（+1.1%）。主要產品如高檔輸液器、留置針等在部分省市的集採落地中受到較大的價格降幅，且為佈局海外銷售網絡及下沉國內銷售網絡，銷售費用有所增長。藥品包裝業務營收約為22.88億元（+0.4%）。預灌封注射器國內銷售單價穩定，銷量個位數增長。預充式衝管注射器受到集採影響，價格大幅降低拖累板塊銷售額與利潤。骨科業務營收15.23億元（+5.8%），傳統耗材業務因銷售模式改為經銷，影響表觀收入增速，但盈利能力回升明顯。介入業務營收22.18億元（+1.0%），其中亞洲、歐洲、中東和非洲區域同比個位數增長。公司推動威高普瑞和威高血淨的資產置換，將使公司新增血液淨化、生物製藥上游等新賽道。公司順應耗材專科化、有源化、智慧化的升級方向，構建器械整體性解決方案；與海外本土企業建立深度合作儘快形成可複製推廣的出海模式。

毛淨利率均下滑，銷售和管理費用率上升

2025年公司毛利率為47.6%（同比-2.7pp），主要由於通用耗材和藥包板塊受到集採降價影響。銷售費用率為18.1%（同比+0.2pp），管理費用率10.3%（同比+0.4pp）。研發開支達6.47億，佔營收比維持在4.8%，財務費用率1.9%（同比持平），淨利率下降至12.8%（同比-3.7pp）。公司經營性現金流淨額為25.51億元，歸母淨利潤現金含量超過150%，繼續保持健康水平。

風險提示：集採降價風險；藥品包裝訂單不及預期；新業務拓展不及預期。