智通財經APP獲悉，投資公司DA Davidson首予存儲器製造商美光科技(MU.US)“買入”評級，並給出了華爾街新的最高目標價——1000美元。該機構分析師Gil Luria拋出了一個足以顛覆行業傳統認知的判斷——人工智能正在從根本上改寫的，不僅僅是存儲芯片的供需平衡表，而是整個產業週期的運行規律。

千元目標價背後的“正反饋循環”論

DA Davidson看漲理由基於被稱為 “正反饋循環”(positive feedback loop) 的分析框架。DA Davidson分析師Gil Luria在報告中提出，傳統內存週期的邏輯是線性的：需求增長→產能擴張→供應過剩→價格暴跌。但在AI時代，這一邏輯鏈條被根本性地重構了。

Luria指出，當下的計算部署與需求生成之間形成了一個自我強化的閉環——每一次額外的算力部署都會解鎖此前不存在的應用場景，從而創造出在基礎設施建成之前根本無法預測的增量需求。他在報告中直言：“我們並非否認週期的存在，只是認為週期的持續時間和範圍可能沒有被恰當地反映在價格中。”

Luria解釋稱，市場還在用“上一場戰爭”的經驗來評估美光的價值，而這場AI驅動的需求戰爭，無論是烈度還是持續時間，都已經遠超歷史經驗的參照系。

DA Davidson並非近期唯一對美光投下信任票的機構。短短數日內，一個堪稱“看漲接力”的評級潮正在華爾街鋪開，且目標價呈現明顯的“階梯式躍升”：

3月下旬，富國銀行分析師 Aaron Rakers 表示，美光的業績和指引進一步印證了內存市場強勁的結構性發展前景。他將該股的目標價從 470 美元上調至 550 美元，並表示該公司在週期中期每股收益可能達到 40 美元左右。

Rakers 稱：“我們長期以來對美光持樂觀態度，這主要基於這樣的信念：內存將在推動人工智能基礎設施持續發展方面發揮越來越重要的作用(DRAM + NAND / eSSD)。美光在戰略客户協議(SCA)領域的合作進一步強化了這一觀點。”

4月27日，Melius Research分析師Ben Reitzes首予美光“買入”評級，目標價700美元。該機構認為，AI內存週期有望延續至本十年末，市場最終可能對AI在HBM、DRAM和NAND領域創造的“利潤率與需求結構的超常持久性”賦予更高估值。

4月28日，TD Cowen分析師Krish Sankar將美光目標價從550美元上調至660美元，維持“買入”評級。該機構提出了一個關鍵判斷：美光股價的“下一段旅程”將更多由需求持久性驅動，而非盈利超預期。“只要需求端持續給出支撐耐久性判斷的信號，股價就能繼續上行。”

截至目前，覆蓋美光的分析師中絕大多數維持“強力買入”評級，華爾街平均目標價為574.67美元，而DA Davidson的千元目標價幾乎將這一均值翻了一番。

當然，並非所有機構都在加碼。今年3月，花旗銀行將美光目標價下調17%至425美元，理由是短期存儲芯片現貨價格走軟，不過該行仍維持“買入”評級。這也提醒市場：即使在超級週期敍事中，短期價格波動仍然存在。

基本面支撐：財報數據與長期合約的“雙重背書”

任何激進的定價，最終都須經得起基本面的檢驗。那麼，美光交出的成績單是否配得上千元目標價的野心?

2026財年第二季度，美光實現營收238.6億美元，同比增長196.3%，遠超一年前同期的81億美元。毛利率飆升至74.4%，Non-GAAP攤薄每股收益達12.1美元，較市場共識預期的9.0美元高出逾三成。更令市場震撼的是公司給出的第三財季指引：營收中值335億美元，毛利率預計攀升至約81%，兩項數據均大幅超越買方預期。這意味着存儲芯片的漲價動能不僅沒有衰減，反而在加速。

上週，高盛研究顯示，美光一家公司就貢獻了標普500盈利預期上調的約51%，成為本輪盈利預期上調的核心推動力。數據顯示，美光2026年市場一致預期EPS增長高達605%，自2月27日以來其盈利預期上調幅度達到93%，短短數週內接近翻倍。高盛指出，這一變化主要源於AI基礎設施需求爆發以及國防科技支出增加，推動半導體需求快速上行，並被分析師模型迅速反映。

驅動這一超級週期的，是供需之間前所未有的裂口。在需求側，摩根士丹利預計2026年全球半導體市場總規模將達到1.6萬億美元，同比增長96%，而HBM被確認為“近期最嚴峻的瓶頸”，2026年的供應僅能滿足需求的約2%。HBM市場規模預計將從2023年的約30億美元暴增至2026年的510億美元。

在供給側，美光CEO Sanjay Mehrotra已經給出了最直白的量化描述：“在中期內，我們只能滿足幾個關鍵客户大約50%到三分之二的需求。”公司2026全年HBM產能已全部完成預訂，價格和數量均已鎖定。

真正可能改寫行業規則的關鍵變量，是五年期戰略客户協議的出現。今年3月，美光宣佈簽署了存儲行業首份五年期戰略長協訂單，其中包含明確的多年銷量及價格承諾。隨後，市場傳出三星電子與SK海力士也在與超大規模雲客户洽談類似的長期合作。

從一年期合約向多年期協議的躍遷，其深遠意義在於：它從制度層面為存儲行業引入了此前不曾存在的需求可見度與價格穩定性，直接削弱了傳統週期的劇烈波動特徵。DA Davidson在報告中特別強調了這一點，認為長期協議“提供了以往週期中看不到的盈利可見度”，同時價格談判以季度頻率進行，使利潤最大化成為可能。

技術護城河：製程優勢與HBM市佔率的躍升

任何超級週期的最大贏家，往往是那個同時掌握技術優勢和規模優勢的玩家。美光正處在這一有利位置。DA Davidson在報告中明確指出，美光在DRAM領域已連續四代保持製程節點領先，在NAND領域亦連續三代領先。這一技術優勢並非靜態存在，而是隨着每一代產品的推出不斷提升美光的成本競爭力，使其在高利潤的數據中心產品領域獲得更大的市場份額。

在最具戰略價值的HBM賽道，美光的追趕速度同樣令人矚目。數據顯示，美光HBM市佔率已從2024年的約5%，躍升至2025年第二季度的約21%，超越三星成為全球第二大HBM供應商。在HBM4方面，Counterpoint Research預計2026年美光將佔據約18%的市場份額，SK海力士以54%領先，三星為28%。

產能佈局同樣在同步推進。今年2月，美光位於印度古吉拉特邦薩南德的封裝測試工廠正式投運，項目總投資27.5億美元，預計2026年組裝和測試數千萬顆芯片，2027年產能將擴大至數億顆。與此同時，公司在中國台灣銅鑼園區的新廠擴建及日本廣島的萬億日元級別投資也在並行推進。

Luria指出，美光在DRAM、HBM和NAND領域均處於製程節點領先地位。這一優勢有望持續，並隨着每一代產品的推出不斷提升美光的成本優勢，使其在高利潤產品領域獲得更大的市場份額。最後，Luria 補充道，展望2030財年，美光科技的收入可能高達3930億美元，調整後的每股收益可能高達139美元。

結語

DA Davidson的1000美元目標價，本質上是一場對AI能否真正改寫存儲行業週期性規律的豪賭。如果“正反饋循環”的邏輯成立，如果五年期長協能夠成為行業新範式，如果HBM供需缺口真如摩根士丹利所預測的那樣壓縮至極端的2%，那麼當前美光的估值確實可能被嚴重低估。但市場的態度似乎更為審慎。就在DA Davidson發佈千元目標價的當天，美光週二仍下挫約2.5%，市場似乎在用腳投票：樂觀可以有，但我們還需要更多的證據。

正如Luria自己的總結所言——“我們並非在説週期不存在，而是在説，週期的長度和幅度尚未被合理定價。”這句話本身，就是這個市場此刻最精準的註腳。