- 2026-04-01 15:52:12
瑞銀：預計長和(00001)可受惠於油價上升 太古A(00019)則受不利影響
智通財經APP獲悉，瑞銀髮布研報稱，中東地緣衝突引發宏觀經濟不確定性，香港綜合企業的風險回報對外圍影響變得更加敏感。該行假設中東衝突持續至今年第三季底仍未解決，霍爾木茲海峽油輪通過量仍較少，全年布倫特原油平均價格為每桶132.5美元。現予長和(00001)目標價67港元及“買入”評級；太古A(00019)則獲“中性”評級，目標價72.7港元。該行估計長和的資產淨值及2026年盈利潛在上升9%及66%，主要因旗下Cenovus Energy可受惠於油價上升。而太古A的資產淨值及2026年盈利則可能下跌19%及26%，因旗下國泰航空(00293)受到燃料成本壓力。
- 2026-04-01 15:43:22
交銀國際：降申洲國際(02313)目標價至74.1港元 去年業績遜預期
智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研報稱，考慮到申洲國際(02313)指引，採取了更加保守的收入假設，下調2026-2027年收入預測6-9%。同時下調毛利率預測，預計2026年毛利率同比大致持平。基於以上調整，下調2026-2027年盈利預測15-18%。基於2026年16倍的預測市盈率不變，下調目標價至74.1港元，相當於預測今年市盈率16倍。維持“買入”評級。該行指，申洲國際2025年業績低於預期，毛利率承壓。2025年公司收入同比增長8.1%至310億元人民幣，其中量增約9%，單價小幅回落。全年毛利率同比下降1.8個百分點至26.3%，呈現壓力; 毛利率下降主要受人工薪資上漲、柬埔寨新成衣工廠爬坡效率不足以及下半年為客户分擔美國市場部分進口關税等因素影響。最終歸母淨利潤同比下降6.7%至人民幣58.3億元，低於該行預期。公司指引2026年產能有望實現中單位數增長，但指出毛利率仍存在不確定性。
- 2026-04-01 15:40:50
港股異動 | 寶濟藥業-B(02659)尾盤漲超8% SJ02已開啓商業化進程 KJ103預計上半年提交NDA申請
智通財經APP獲悉，寶濟藥業-B(02659)尾盤漲超8%，截至發稿，漲6.57%，報97.3港元，成交額8453.05萬港元。消息面上，寶濟藥業此前發佈全年業績。報告期內，公司實現總營收0.49億人民幣，並在研發上持續投入以構建產品的核心競爭力。公司三款核心產品(KJ017、KJ103及SJ02)分別完成註冊、臨牀和商業化的快速推進。其中，晟諾娃於2025年11月完成首批訂單交付，全面開啓商業化進程。值得注意的是，寶濟藥業另一款核心產品KJ103(重組IgG降解酶)則展現了寶濟在解決臨牀急需方面的爆發力。針對腎臟移植前脱敏這一醫學難題，公司在2025年8月啓動了III期試驗，並已於2026年3月完成，預計2026年上半年向監管部門提交NDA申請。
- 2026-04-01 15:34:11
11.9元成本與充足資金儲備的背後：德康農牧(02419)如何用“輕資產+全產業鏈”重構行業估值錨點？
智通財經APP獲悉，在生豬行業經歷“超長豬週期”洗禮的背景下，市場對養殖企業的核心評價維度正從“出欄規模”轉向“經營質量”。德康農牧(02419)交出了穿越週期的亮眼業績答卷。2025年全年營業總收入231.59億元，逆勢增長3.1%。生豬銷量1082.79萬頭，同比增長23.3%，更以2025年末約11.9元/公斤的單月完全成本、160-180元的頭均盈利穩居行業第一梯隊，手握近百億元貨幣資金及銀行授信與僅8.8億元的低資本開支，勾勒出“增效降本、輕資產抗風險”的穩健圖景。這份成績並非偶然，而是德康長期深耕的系統性優勢集中釋放。從育種端數十億元投入與“德育雲”智能平台的技術積澱，到PSY超27頭的精益生產能力，再到藍耳雙陰淨化能力的行業領先——德康用“育種+管理+疫病淨化”構築起穿越週期的成本護城河。疊加“二號農場”輕資產模式將母豬交予家庭農場，不斷地向農户賦能，把農户培養成三會(會技術、會管理、會經營)的養殖能手，創造持續穩定的收益，成為聯農帶農的典範。德康正以效率重構與模式創新，重塑生豬產業的競爭邏輯。2025年末11.9元/公斤完全成本背後：“三位一體”效率壁壘構築週期底部的盈利安全墊在行業普遍承壓的情況下，德康農牧的全年完全成本已降至約12.32元/公斤，同比下降9.74%，2025年末完全成本更是來到11.9元/公斤，頭均盈利、生產效率穩居行業第一梯隊。智通財經認為，這一成本優勢並非偶然，而是源於德康在育種、管理與疫病防控三大核心環節構築的“三位一體”效率壁壘。育種端，公司依託兩家國家生豬核心育種場，自2011年起持續投入數十億元，累計完成性能測定36萬條以上、基因組測定61412頭。2025年上線的生豬智能育種平台“德育雲”，將遺傳評估準確性提升了40%，萬級羣體近交係數計算壓縮至秒級。這些數字化突破直接轉化為生產端的硬指標提升。管理端，公司全面推進精益化管理，強化飼養管理、提升人效，依託PSY、MSY等關鍵指標的提升，大幅降低斷奶仔豬與育肥完全成本。目前公司PSY已穩定在27頭以上，處於行業第一梯隊。疫病防控端，德康的藍耳雙陰淨化能力在行業中處於領先地位。報告期內，公司核心育種場、公豬站均實現藍耳雙陰淨化，疫病淨化場數量居行業首位，核心場、擴繁場已全部實現偽狂犬、豬瘟疫病淨化。通過淨化傳染源、切斷傳播路徑，豬羣健康水平大幅提升，疫病損失率顯著下降，為養殖效率提升與成本優化築牢了安全防線。正是“育種+管理+疫病淨化”的三位一體效率體系，支撐德康在行業週期底部依然保有穩健的利潤空間，成為企業穿越週期的核心“壓艙石”。輕資產模式驗證抗風險韌性與聯農帶農的雙重價值如果説成本優勢是德康穿越週期的“硬實力”，那麼德康輕資產模式則是其抵禦週期波動的“軟實力”架構。目前，這一模式的成效已經通過數據得到充分驗證。 2025年，二號農場完全成本低於公司自養，優秀的個體農場psy超過30頭；二號農場2025年合作農户結算主體的平均年收益提升明顯，聯農帶農作用突出。這一模式的規模效應也在持續放大。在宜賓“百村百萬”工程中，德康構建了“政府統籌、企業主導、農户參與、銀行支持、保險保障”的融合發展新格局。公司投資5000萬元建設的生豬養殖技術實訓中心於2025年12月正式揭牌，聘請歐洲專家為農户提供技術培訓，每年可培養合格的新型農場主300人。從財務視角看，德康的輕資產運營使得公司資本開支逐年減少，2025年資本開支僅8.8億元(不含生物資產)；農户代養費較行業同類模式具有明顯優勢，公司正在積極探索將傳統的線性代養關係升級為多維度的價值共生生態。在這一新範式下，“A類企業+A類合作伙伴”的正循環，確保了技術優勢能夠真正落地，成為德康產業鏈盈利能力持續跑贏行業的重要因素。屠宰量增93%+家禽板塊四季度扭虧：全產業鏈協同發力邁向盈利拐點在生豬主業構築堅實成本優勢的同時，德康農牧的全產業鏈佈局正在加速釋放協同價值，輔助產品板塊與家禽板塊在2025年展現出強勁的改善勢頭，多元業務正從“戰略投入期”加速邁向“盈利貢獻期”。2025年，德康屠宰量達84.4萬頭，同比增長93%，驅動輔助產品板塊收入同比增長55.25%至14.22億元。這一高速增長的背後，是公司“以銷定產、訂單驅動”運營策略的成功實踐。同時，公司全面推行精益化管理，對生產成本、人效及能耗實施精細化管控，板塊減虧效果顯著，正加速邁向盈虧平衡點。同期家禽板塊全年收入29.30億元，經營呈現“逐季改善”的良好勢頭，在四季度實現盈利，全年虧損幅度顯著收窄，經營韌性不斷增強。隨着公司持續推進“生豬養殖—屠宰—深加工”的全產業鏈閉環建設。加上宜賓6萬噸食品深加工生產線的全面投產，公司將通過優化“德臻”、“德味”等產品矩陣，提升高毛利深加工產品佔比，進一步發揮全產業鏈調節器的戰略價值。結語：從“規模紅利”到“效率紅利” 重塑生豬產業的長期主義價值德康農牧的2025年年度業績，不僅是一份關於數字的答卷，更是一份關於“如何在週期底部構建反脆弱能力”的商業教科書。回顧全文，德康之所以能在行業普遍虧損的逆風局中，依然保持11.9元/公斤的極致成本與近百億的貨幣資金及銀行授信儲備，核心在於其“兩條腿走路”的戰略定力：一條腿是向內生長，通過數十億元的育種投入與數字化技術，將“豬的基因”與“人的效率”打磨到極致，構築起難以逾越的成本護城河；另一條腿是向外連接，通過德康輕資產模式，將企業與農户的利益深度綁定，實現了商業效率與社會價值的雙贏。展望2026，在生豬板塊，公司計劃不考慮原材料價格波動的前提下，將完全成本控制在11.6元/公斤以內。在家禽與輔助產品板塊，將繼續圍繞“優結構、強育種、降本提質”三大方向，堅持低成本高效攻堅與高質量溢價突圍雙軌並行。隨着德康農牧進一步達成更低的生豬養殖完全成本，以及屠宰、家禽等多元板塊從“戰略投入”轉向“盈利貢獻”，德康農牧正在完成從單一養殖巨頭向全產業鏈食品集團的進化。真正的強者，不是在週期的高點賺得盆滿缽滿，而是在週期的底部依然手握籌碼。德康用行動證明：在充滿不確定性的市場中，唯有將長期主義轉化為確定性的效率優勢，才能穿越週期迷霧，迎來屬於價值創造者的春天。
- 2026-04-01 15:31:44
港股異動 | 蔚來-SW(09866)漲超10% 4款新車即將上市 市場關注3月交付數據
智通財經APP獲悉，蔚來-SW(09866)漲超10%，截至發稿，漲9.9%，報48.2港元，成交額2.88億港元。消息面上，蔚來汽車官方今日宣佈，旗下新款ES6、EC6、ET5和ET5T將於4月2日下午正式上市，屆時還將同步揭曉特別版車型。這四款新車在設計、配置及智駕體驗方面進行了全面升級，被內部稱為“5566車系”的小改款。此外，市場憧憬三月交付量。公司此前給出的2026年第一季度指引為，交付指引80,000輛—83,000輛，同比增長90.1%至97.2%；營收指引為244.8億元—251.8億元，同比增長103.4%至109.2%。中泰證券此前指出，公司2026年將推出多款新車，其中定位大型純電SUV的蔚來ES9將於4月9日舉辦技術發佈會；大五座純電SUV樂道L80預計於26Q2推出；新款ES7預計於26Q3推出，全年新品週期強勢。此外考慮到樂道L90及蔚來ES8分別於2025年7月及2025年9月上市，並未全年銷售，兩款產品也有望在2026年貢獻更多銷量增量，2026公司全年銷量有望持續上行。
- 2026-04-01 15:31:05
港股異動 | 滴普科技(01384)盤中漲超14% FastAGI企業級人工智能解決方案成核心增長引擎
智通財經APP獲悉，滴普科技(01384)盤中漲超14%，截至發稿，漲5.87%，報30.64港元，成交額3.51億港元。消息面上，滴普科技發佈年度業績，全年營業收入4.15億元，同比增長70.8%；毛利率從51.9%提升至55.1%，同比增加3.2個百分點。公司於2023年底推出的FastAGI企業級人工智能解決方案，2025年實現收入2.54億元，同比暴漲181.5%，營收佔比從37.2%躍升至61.3%，正式成為第一大業務支柱。此外，滴普科技將2026年核心戰略升級為打造“AI時代企業數字員工基礎平台”，核心是基於企業大模型構建AI級企業操作系統，助力企業從傳統ERP向新一代AI操作系統升級。公司計劃今年繼續加大技術投入，優化服務體系，進一步提升毛利率，在控成本的同時推動業務增長，持續鞏固AI to B領域行業地位，助力產業智能化升級。
- 2026-04-01 15:30:25
交銀國際：降翰森製藥(03692)目標價至44.5港元 去年業績超預期
智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研報稱，維持翰森製藥(03692)“買入”評級，下調目標價至44.5港元。翰森製藥2025年業績超預期，2026年創新藥銷售和BD延續高增長。公司全年收入和淨利潤同比分別增長23%及27%，各至150.3億/55.6億元人民幣(下同)，均超該行及市場預期。展望2026年，管理層指引產品銷售和合作收入均將實現雙位數增長，並預計研發投入增幅將超過30%。長期來看，公司預計阿美樂銷售在2030年前將保持穩定增長，維持80億元的銷售高峯指引。報告指，翰森製藥2026年中後期管線全面開花、催化劑豐富。重點管線穩步推進：1)HS-20093(B7H3ADC)：年內將讀出2LSCLC、2L骨肉瘤中國III期數據並申請上市，2L非鱗NSCLCIII期近期已啓動，全球2LSCLCIII期入組中; 2)HS-20089(B7H4ADC)：GSK已啓動晚期子宮內膜癌和卵巢癌III期，年內將讀出I/II期數據; 3)HS-20094(GLP-1/GIP)：預計2H26發表減重III期數據並申請上市、2H27中國獲批上市; 4)HS10374(TYK2抑制劑)：計劃年內讀出中國銀屑病III期數據並申請上市。今年還將有9款產品啓動III期或關鍵註冊臨牀。
- 2026-04-01 15:25:35
花旗：降中國海外發展(00688)目標價至14.2港元 維持“買入”評級 多方面表現領先行業
智通財經APP獲悉，花旗發佈研報稱，維持中國海外發展(00688)“買入”評級，目標價由17.2港元降至14.2港元。中國海外發展去年歸屬合同銷售同比跌19%至2,512億元人民幣(下同)，為行業領先水平。該行認為公司優勢在於其規模，在核心城市擁有一線土地儲備資源。同時，公司資產負債表強勁，令其有能力在核心城市承接大型綜合項目。另外，公司的資本開支、銷售及管理費用比率，和融資成本均為行業最低水平。而且公司全產業鏈發展，租金收入不斷提升，並已發行商業房地產投資信託基金(REIT)。今年公司可售資源達6,000億元，上半年集中於一線城市推盤，以維持行業領先的銷售表現。該行認為公司今年估值看似偏高，但隨着今年下半年銷售及利潤率實現，估值應會回落。
- 2026-04-01 15:22:42
中銀國際：升建設銀行(00939)目標價至11.28港元 評級為“買入”
智通財經APP獲悉，中銀國際發佈研報稱，建設銀行(00939)2025年第四季歸母淨利潤同比增長2.2%，2025年首三季同比增長0.6%。2025年第四季資產質量持續改善，截至12月末不良貸款率降至1.31%，2025年9月末為1.32%。該行指，建設銀行當前估值吸引，其目標價由原先10.44港元上調至11.28港元，維持其評級為“買入”。
- 2026-04-01 15:16:56
港股異動 | 鷹瞳科技-B(02251)漲超11% 去年收入同比增長10.8% 虧損大幅收窄超九成
智通財經APP獲悉，鷹瞳科技-B(02251)漲超11%，截至發稿，漲11.01%，報11.29港元，成交額296.75萬港元。消息面上，3月31日晚，鷹瞳科技發佈2025年度業績，收入1.73億元(人民幣，下同)，同比增長10.8%；母公司擁有人應占虧損2497.5萬元，同比收窄90.2%。公告指出，期內虧損減少主要由於加強渠道管理，價格體系管理有效提高產品毛利率；從研發、生產到銷售、中後台服務支持全鏈條引入大模型，大幅提高效率，直接降低人工成本、降低第三方服務機構的依賴，節約服務費支出。
