- 2026-04-01 13:59:31
中銀國際：升農業銀行(01288)目標價至7.27港元 評級“買入”
智通財經APP獲悉，中銀國際發佈研報稱，農業銀行(01288)2025年第四季歸母淨利潤同比增長3.6%，2025年第三季同比增速為3.7%。2025年全年及首三季淨息差分別為1.28%和1.3%，較2024年分別收窄14個和12個基點。該行指，2025年第四季資產質量保持穩健，其目標價上調至7.27港元，維持其評級為“買入”。
- 2026-04-01 13:58:02
銷氣與綜合服務雙輪驅動成效凸顯，穩健發展的天倫燃氣（01600）迎來佈局良機
2025年，全球能源格局迎來深刻重構。在地緣動盪、轉型壓力與電力需求爆發等多重因素交織下，各國將能源安全提升至戰略核心。在此背景下，天然氣作為清潔低碳的過渡能源，其戰略地位愈發凸顯。值此關鍵變局，市場目光自然聚焦於燃氣企業的具體經營成果。作為國內燃氣行業的重要參與者，天倫燃氣3月30日發佈的2025年業績，便為觀察這一宏觀趨勢如何影響企業微觀表現，提供了一個具體樣本。據財報顯示，天倫燃氣2025年的收入為79.37億元，同比增長2.0%，期內的核心利潤錄得2.85億元。收入的平穩增長，反映出公司在複雜經營環境中仍保持了業務基本盤的穩健。而這主要得益於報告期內天倫燃氣通過優化業務佈局、強化成本管控、深耕燃氣主業，並積極拓展綜合服務業務，從而構建起更具韌性的經營體系，為應對行業波動奠定了紮實基礎。銷氣業務穩健，綜合服務業務雙位數增長釋放成長彈性從產業層面看，2025年我國天然氣行業仍面臨諸多挑戰。宏觀經濟持續承壓與外部環境制約，共同抑制了工業與製造業領域的用氣需求;國際天然氣價格整體居於高位，不僅削弱了價格敏感型用户的消費意願，也加大了燃氣企業的毛差修復壓力;與此同時，能源結構轉型進程加快，也在一定程度上擠壓了天然氣發電在電力系統中的調峯空間。在上述多重因素疊加影響下，2025年天然氣表觀消費量增速明顯下滑。據國家發改委數據顯示，2025年我國天然氣表觀消費量為4265.5億立方米，同比僅增長0.1%，增速顯著低於年初市場普遍預期的6%–7%，創下“十四五”以來(2022年除外)的新低。市場需求增速的明顯回落，固然給燃氣企業的經營帶來了明顯壓力，但也成為檢驗各家企業戰略定力與運營“內功”的關鍵窗口。在這一背景下，天倫燃氣收入增長跑贏行業增速近兩個百分點的業績表現，為燃氣企業如何穿越週期、夯實內生增長能力提供了一個可參照的範本。報告期內，為保證公司的穩健發展，天倫燃氣圍繞氣源、銷氣與綜合服務三大維度展開積極佈局，旨在推動公司從傳統燃氣供貨商向能源服務商轉型 。在氣源端 ，天倫燃氣致力於構建多氣源供應格局，通過加強與國家管網及“三桶油”的戰略合作減少供氣層級，同時推動區域管網互聯互通以增強應急調配能力，並利用儲氣設施拓展LNG貿易渠道，從而在保障採暖季調峯供應的同時實現保供降本。在銷氣環節，策略聚焦於走穩零售基本盤，一方面通過“瓶改管”和“一企一策”定製服務深挖工商業存量市場，另一方面緊抓政策機遇落實價格聯動以修復毛差，為全年利潤釋放奠定基礎。報告期內，天倫燃氣累計管道燃氣用户599萬，同比增長2.6%。其中累計城燃住宅用户增長3.8%，累計工商業用户增長7.6%。用户規模的穩健增長帶動總銷氣量增長6.8%至23.86億立方米，銷氣業務收入隨之增長4.6%至68.13億元。其中，燃氣零售收入為49.71億元，整體保持穩定。而在綜合服務業務層面，天倫燃氣依託龐大的用户規模構建服務生態 ，推進燃氣安全與個性化美裝業務標準化，並利用老舊小區改造場景推廣產品換新，以此打造公司的新增長曲線。報告期內，天倫燃氣的其他業務收入錄得6.44億元，其中，綜合服務業務收入為4.89億元，同比增長15.3%。雙位數增長表明天倫燃氣以用户基礎為綜合服務業務創造多元變現場景的有效性。深化銷氣與綜合服務雙輪驅動，夯實高質量增長根基通過對天倫燃氣2025年業績的剖析可見，公司在氣源、銷氣與綜合服務服務三大維度構建的業務體系，於行業整體承壓期展現出了較強的經營韌性。而外部環境的波動是影響公司業績表現的最大因素，但從長期來看，這一因素所帶來的影響有望逐漸消除。雖然當前地緣局勢緊張推高了國際氣價，但市場普遍認為這一影響不具備持續性。預計在二季度後，隨着地緣衝突趨於緩和，國際氣價將進入下行通道，全年呈現“前高後低”走勢，這將為下游消費復甦創造條件。而從需求側看，2026年天然氣消費增速預計將企穩回升，逐步迴歸温和增長軌道。據中國石油集團經濟技術研究院發佈的《2025年國內外油氣行業發展報告》預測，2026年我國天然氣消費量約為4500億—4550億立方米，增速較上年提升1.1—2.2個百分點。該研究院進一步指出：“十五五”期間，散煤替代進程與煤炭消費達峯將為工業領域“氣代煤”打開可觀空間;且在電力需求增長與系統調峯需求雙重驅動下，發電用氣有望保持較快增長;此外，國內LNG重卡市場的持續擴張與用氣人口規模的穩步增加，也將支撐城鎮燃氣消費的穩定增長。因此至2030年時，天然氣消費量預計達到約5500億立方米，“十五五”期間年均增速約5.0%。顯然，從長期維度看天倫燃氣仍將受益於行業的平穩增長。且與其他燃氣企業相比，天倫燃氣有着獨特的客户結構和區位優勢。從客户結構來看，在2025年中，天倫燃氣銷售予住宅用户、工商業用户、交通用户、批發業務的氣量分別佔燃氣總銷量的24.17%、44.86%、2.38%及28.58%。工商業市場作為天倫燃氣的優勢領域，使其能夠更有效地將上游成本壓力向下遊傳導。這不僅增強了公司在行業波動期的經營韌性，也有望在順價機制持續推進的背景下，更充分地兑現業績彈性。隨着能源結構轉型的深入推進，燃氣企業面臨的長期挑戰正逐漸加大。與此同時，管網設施的公平開放和天然氣價格的市場化改革，正在深刻重塑行業的競爭生態與商業模式。在此背景下，燃氣企業加快從單一的能源供應商向綜合能源服務商轉型，已成為產業發展的必然趨勢。在這一趨勢背景下，行業發展的核心邏輯正從過去的“總量擴張”轉向“結構優化與質量提升”，那麼如何通過數智化手段深挖用户價值、以服務創新拓展業務邊界，便成為了燃氣企業把握戰略機遇，實現高質量增長的關鍵命題。而天倫燃氣以“銷氣與綜合服務雙輪驅動”為核心戰略，正穩步走出一條高質量發展之路，目前該戰略已取得顯著成效。具體而言，天倫燃氣以銷氣業務作為根基，該業務不僅構築了穩定的現金流護城河，其高達近600萬的龐大用户規模更是連接千家萬户的天然接口，為綜合服務業務提供了海量的精準流量池，從而為綜合服務業務的多元化變現提供了堅實基礎。“銷氣與綜合服務雙輪驅動”戰略的核心邏輯在於，銷氣業務通過日常安檢、抄表等高頻服務觸點，能夠洞察用户深層次的生活需求，從而有助於天倫燃氣將服務場景從“燃氣開通”自然綜合服務至“美好生活打造”，為綜合服務業務創造了廣闊的市場基礎和極具價值的用户反饋正循環。這也是天倫燃氣綜合服務報告期內能實現雙位數增長的核心原因。天倫燃氣表示，在2026年中，公司將圍繞燃氣使用場景開發安全產品、智能廚房及延伸家居解決方案，一方面通過專業、貼心的服務顯著提升了用户粘性與品牌美譽度，另一方面在高度同質化的燃氣市場中開闢了差異化的競爭賽道，從而為企業創造了新的利潤增長點與溢價空間。結尾從資本市場視角審視，天倫燃氣通過“以氣帶綜合服務、以綜合服務促氣”所構建的業務閉環，已形成驅動企業持續發展的內生協同效應。這不僅推動了經營效益的穩步提升，更構築了其難以被簡單複製的核心競爭力——公司已從單一的能源供應商，升級為覆蓋用户全生命週期需求的綜合運營服務商。其轉型深度與執行成效在行業中處於領先位置，理應獲得相應的估值溢價。然而，當前其股價僅對應約0.42倍市淨率(PB)，價值顯然未被充分認知。在估值處於低位的同時，公司穩定的高分紅政策進一步凸顯了其投資吸引力。2025年，天倫燃氣全年派息每股10.17分，派息總額佔核心利潤的比例達35%，清晰的股東回報承諾增強了其長期配置價值。管理層也在用“真金白銀”傳遞信心。自2026年以來，公司已累計回購25次，回購股份數量達488萬股。這一持續的回購行動，既彰顯了管理層對公司未來發展的堅定信念，也是對其內在價值被市場低估的主動迴應。綜上，無論從業務經營的穩健性、估值的安全邊際、分紅回報的確定性，還是管理層的增持信號來看，均共同指向一個信號：當下的天倫燃氣已進入具備顯著配置價值的觀察區間。
- 2026-04-01 13:53:57
花旗：料優必選(09880)股價對業績反應正面 重申“買入”評級
智通財經APP獲悉，花旗發佈研報稱，優必選(09880)毛利率同比提升9個百分點至37.7%，高於該行預測的30.1%及市場預測的31.3%; 人形機器人收入同比激增22倍至8.2億元人民幣(共1,079台)，較該行原先估計的5.08億元人民幣(725台)，高出61%。該行預期優必選股價將對這份勝預期的2025年業績反應正面。重申“買入”評級，理由是其在人形機器人行業擁有先發優勢，目標價155港元。報告指，優必選毛利率改善主要來自人形機器人業務，其毛利率達到54.6%。公司亦透露，2025年人形機器人毛利達4.48億元人民幣，同比增長15.7倍，佔公司總毛利的59%。
- 2026-04-01 13:51:46
港股異動 | “醫學影像大模型第一股”德適-B(02526)大漲超21% 市值突破200億港元
智通財經APP獲悉，德適-B(02526)大漲超21%，盤中高見242港元創上市新高。截至發稿，漲21.11%，報239.8港元，成交額6592.41萬港元，市值突破200億港元大關。公開資料顯示，自2016年成立以來，德適專注AI醫學影像領域的底層技術創新。公司自主研發的iMedImage®醫學影像基座模型，支持19種影像模態，可賦能超90%臨牀影像場景。iMedImage®基於海量預訓練數據，可快速訓練出影像診斷專病模型，實現“少樣本、低算力、快訓練”的行業重要突破。此外，公司的核心產品AI AutoVision®®已獲國家藥品監督管理局認定為三類創新醫療器械，有望成為全國首款獲批上市的智能染色體核型輔助診斷軟件。財務方面，2025年前9個月，公司實現營收同比激增469.8%達1.12億元，毛利率高達75.9%，其中技術許可業務毛利率更是達到96.5%。截至2025年9月，公司產品已部署於全國400多家醫療機構，中國排名前十的醫院中的採用率達到40%，商業化落地能力初步驗證。
- 2026-04-01 13:50:15
丘應樺：內地企業出海專班將善用香港獨特優勢 將出海服務發展成香港經濟新增長點
智通財經APP獲悉，香港商務及經濟發展局局長丘應樺在回覆議員時表示，內地企業出海專班會充分發揮香港在“一國兩制”下的獨特優勢，以香港所長貢獻國家所需，將出海服務發展成香港經濟的新增長點，同時促進香港各專業和商業服務的蓬勃發展。因應全球貿易格局和地緣政治不斷變化，越來越多內地企業有計劃出海以分散營商風險及擴展國際業務。為更好支援內地企業經香港有序出海，他已在去年十月成立跨局、跨部門、跨機構的內地企業出海專班，作為一站式平台主動招攬內地企業經香港出海。專班由香港商經局局長督導，亦會協調各政策局、部門和機構的工作，為出海企業制訂多元支援方案。除商經局外，其他成員包括香港律政司、香港政制及內地事務局、香港財經事務及庫務局、香港創新科技及工業局、香港投資推廣署、香港貿易發展局、香港金融管理局、香港交易及結算所有限公司、香港生產力促進局及香港出口信用保險局，集專班成員的不同經驗及專長，為內地企業提供全方位支援。專班已訂立初步工作計劃，將會聚焦招攬重點或具清晰戰略價值的內地企業經香港有序出海。就此，專班已制定明確分工，各成員會按照各自政策和業務範疇，支援專班的工作。例如，香港投資推廣署擔任專班督導委員會秘書處以統籌各專班成員的工作。該署亦會通過與政制及內地事務局轄下各駐內地辦事處及貿發局的內地辦事處協作，主動與內地企業對接，並協同舉辦推廣活動；香港律政司會就法律服務推廣及協同金融、會計等其他專業服務方面提供意見；香港財經事務及庫務局、香港金融管理局和香港交易及結算所有限公司負責就企業所需金融服務、上市融資等事宜提供意見；香港創新科技及工業局及其轄下的香港生產力促進局則就創新科技和檢測驗證提供意見。由此可見，專班成員各司其職，以其專業背景及網絡一起支援內地企業經香港出海。2026至27年度《財政預算案》進一步宣佈，專班設立跨界別專業服務平台，有關工作由香港貿發局統籌，集合法律、會計、財務及金融、檢測和認證、市場推廣等香港專業服務提供者，向內地出海企業提供個案形式的專業諮詢及支援，協助它們落户香港和經香港擴展海外業務。香港貿發局籌備該平台時亦採納了香港律政司轄下設立的香港專業服務出海平台和出海專業服務專家委員會的意見及建議。香港律政司作為專班的成員，一直就專業服務事宜為專班提供意見。專家委員會匯聚香港跨專業服務出海團隊，負責推廣和支援專業服務界別，從而更好地迴應內地企業對專業服務的需求。香港律政司將會編制併發布支援出海專業服務提供者名冊，便利企業根據所需專業服務或其行業需求，對接最適合的專業服務提供者。為確保名冊內的專業服務提供者的業務能力與服務質量，香港律政司會為申請者訂立相關條件，例如具備良好職業操守，並能提供出海業務的實務案例作為參考。上述出海專業服務提供者的資料亦會上載在香港貿發局於今年三月二十日啓動的平台，為內地企業按其需要提供一站式及全面資料。專班和香港專業服務出海平台將會繼續緊密合作，共同善用香港的專業優勢精準對接內地企業所需。推廣方面，內地企業出海專班已於去年十一月在上海舉辦首個大型推廣活動，宣傳香港作為內地企業出海首選平台，獲國務院港澳事務辦公室、商務部及上海市政府領導出席，吸引逾500名企業代表參與。專班已擬定宣傳計劃，會繼續經香港駐內地辦事處、香港投資推廣署駐內地的招商引才專組及香港貿發局的內地辦事處，並聯同商會和行業協會等，在香港和內地舉辦不同產業主題的推廣活動。此外，專班亦會籌備由香港特別行政區政府官員率領的外訪考察團，讓有計劃出海的內地企業到訪海外市場瞭解當地情況。另一方面，香港商經局在今年二月與國家商務部簽署備忘錄，以加強與內地在海外綜合服務領域交流合作，提升服務內地企業出海的能力。該備忘錄亦明確支持上述由香港貿發局成立的專業服務平台，為內地出海企業提供服務。
- 2026-04-01 13:50:02
大摩：給予恆瑞醫藥(01276)“增持”評級 目標價92港元
智通財經APP獲悉，摩根士丹利發佈研報稱，予恆瑞醫藥(01276)目標價92港元，評級“增持”，指恆瑞醫藥正邁入全球化新時代，憑藉領先的研發實力和銷售能力，預期2026至2028年創新藥銷售年增長率分別達31.5%、29.9%及28.7%，列首選股之一。報告指，公司持續透過對外授權獲取經常性收入，預計2026至2027年將有5至11項新藥獲批，包含ADC及GLP-1等在內的重磅潛力產品。 在有利的市場環境下，公司持續推動對外授權，形成穩定的經常性授權收入來源，進一步支撐現金流與盈利增長。大摩認為，恆瑞醫藥有望持續鞏固其在中國生物醫藥行業的龍頭地位，並指出市場尚未充分反映其全球化授權出海帶來的增長潛力。
- 2026-04-01 13:49:28
香港創科署：創新及科技支援計劃(平台及種子)5月18日起接受申請
智通財經APP獲悉，4月1日，香港創新科技署宣佈，將於5月18日至7月17日接受2026年創新及科技支援計劃(平台及種子)的申請。計劃旨在支援由研發中心或指定本地公營科研機構所進行的應用研發項目，並把研發成果轉移至本地業界。“平台”項目是以產業為本，並具商品化潛力的應用研發項目；“種子”項目則是具探索性和前瞻性的項目。發言人表示，為全力配合國家十五五規劃，香港創科署歡迎申請機構提交與十五五規劃密切相關科技範疇，即量子科技、具身智能等的申請，亦歡迎其他符合要求的申請。
- 2026-04-01 13:48:48
陳浩濂：香港現行企業拯救程序具靈活性及實效性 廣受國際和市場認可
智通財經APP獲悉，4月1日，在立法會會議上，香港署理財經事務及庫務局局長陳浩濂答覆議員提問時指，香港的公司破產及重組制度，作為債務重組的法定機制。現行協議安排具靈活性及實效性，並受國際和市場認可，能夠有效支援具生存能力的企業持續營運，同時妥善平衡各方利益。現行協議安排在法院監督下，有效支援具生存能力的企業進行債務重組，已經成功協助多間企業實現債務重組。陳浩濂提到，香港財經事務及庫務局和破產管理署曾就法定企業拯救程序展開多次諮詢，包括於2020年就立法建議諮詢立法會財經事務委員會，以及收集不同持份者的意見。當時提出的法定企業拯救程序雖然獲得會計和法律專業界別的支持，但亦有不少議員和主要持份者對建議表示反對及強烈保留。勞工界憂慮法定企業拯救程序可能被濫用以轉移公司資產，藉以逃避支付僱員應得款項的責任。而且，若企業拯救最終未能成功，有可能會阻延僱員向破欠基金申請特惠款項，推遲僱員獲得經濟援助的時間，也有意見憂慮接管企業的臨時監管人在建議拯救方案時因偏重保護企業生存而對僱員保障不足。此外，有意見關注法定企業拯救程序設有的暫止期可能會被債務人用作拖延債權人合法追討的工具，並認為在法定企業拯救程序中如接管企業的臨時監管人為獨立第三方專業人士，未必較管理層熟悉企業業務，或難以提供具針對性和實效性的建議。中小企業代表亦擔心由於立法建議中的企業拯救程序比較複雜且涉及的專業人士費用可能高昂，只有少數大企業有能力採用，而不少中小企本身將會成為企業使用拯救程序中的無抵押債權人，議價能力比較低，可能須無奈接受企業拯救方案提出的大幅債務減免，損害它們的權益。因此，經綜合考慮各持份者對法定企業拯救程序的意見後，香港維持現時由市場主導的協議安排，作為債務重組的法定機制。實際上，香港擁有普通法體系及與國際接軌的司法制度，現已為企業重組提供具吸引力且高效的選擇。市場一直善用《公司條例》(第622章)規定的協議安排，成功協助多間企業實現債務重組。在過去五年間，獲法院認許並用於債務重組的協議安排命令已超過40宗，涵蓋航空業、礦業及房地產等企業。現行協議安排在法院監督下，有效支援具生存能力的企業進行債務重組，減低被迫清盤的風險。具體而言，重組方案須召開債權人或各類別債權人會議，並取得出席並投票的債權人中、佔總債權價值至少75%的多數同意，方可獲得法院批准。此外，僱員的未償付權益(例如欠薪)，通常會被視為獨立類別的債權人。此機制既能有效處理不同債權人之間的利益衝突，亦能同時保障企業董事、股東及僱員在企業重組過程中的權益，並在普通法體系支持下，為企業提供更具靈活性而行之有效的重組方案。在協議安排計劃下的重組過程中，公司可委任獨立第三方重組顧問(通常為律師或會計師)協助制定重組計劃，並在重組期間可繼續正常營運。如公司被下達清盤令時，重組工作則由清盤人負責進行。如有需要，清盤人可向法院申請繼續經營業務。
- 2026-04-01 13:48:46
香港物監局制定發牌及規管事宜服務目標
智通財經APP獲悉，4月1日，香港物業管理業監管局(香港物監局)公佈，制定一系列有關物業管理(物管)業發牌及規管事宜的服務目標，進一步提升香港監管局的公共服務質素並加強工作透明度。根據《物業管理服務條例》(第626章)(《條例》)設立的物管業發牌制度自2020年8月實施，發牌制度下的3年過渡期已於2023年7月31日順利完結，香港物管業已步入物管公司及相關從業員均須持牌的全新世代。經過一段時間處理各類牌照申請及執行規管工作後，香港物監局已累積一定運作經驗及掌握數據，現制定一套合適及切實可行的發牌及規管事宜服務目標，包括：上述第1項服務目標已經生效，而第2至6項將於今日起(2026年4月1日)實施。香港物監局主席黃江天表示：“香港監管局一直致力推動物管業界與時並進，朝優質化專業化向前健康發展。作為物管業界的法定監管機構，我們亦以同一嚴謹標準要求自身持續提升各項公共服務的質素。今次制定一系列發牌及規管服務目標，正是為了進一步增加香港監管局工作透明度，讓業界及廣大市民更清晰瞭解我們的服務承諾與實際表現。今年是《條例》獲通過及香港監管局成立十週年，我們會繼續秉持精益求精，致力提高服務效率，進一步提升物管業專業地位水平，與業界攜手為市民大眾締造更優質的社區。”
- 2026-04-01 13:48:33
港股異動 | 機器人概念股午後走高 亞馬遜正式進軍人形機器人市場 機構看好板塊持續性行情
智通財經APP獲悉，機器人概念股午後走高，截至發稿，卧安機器人(06600)漲17.17%，報107.2港元；優必選(09880)漲16.51%，報99.5港元；禾賽-W(02525)漲12.17%，報158.5港元；力勁科技(00558)漲8.85%，報2.83港元。消息面上，亞馬遜證實已收購紐約初創公司Fauna Robotics，交易條款未披露。此次收購是亞馬遜一週內第二筆機器人領域併購，標誌着其正式切入人形機器人賽道。此外，特斯拉Optimus團隊啓動大規模人才招聘，千萬台機器人量產工廠開始建設。華鑫證券發佈研報稱，當前機器人板塊整體位置較低，T鏈催化逐步推進，Optimus Gen3有望於4月發佈，看好板塊持續性行情。建議在Gen3發佈前優先佈局T鏈確定性標的，實際發佈效果超預期將帶來板塊性貝塔機會；同時，建議關注已在工業實用場景表現良好機器人本體廠商。
