- 2026-03-30 10:21:29
中金：維持中國建築國際(03311)跑贏行業評級 下調目標價至11.63港元
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持中國建築國際(03311)跑贏行業評級，但考慮到港股風險偏好變化，下調目標價13.9%至11.63港元，對應2026/2027E 5.7x/5.1x P/E，較當前股價有37.0%的上行空間。由於行業競爭有所加劇，該行下調2026/2027E淨利潤10.3%/10.3%至96.6億元/104.9億元。當前股價對應2026/2027E 4.1x/3.8x P/E。25年公司派息率35%，同比+1.9ppt，對應股息率達7.4%。公司公佈2025年業績，收入1004.5億元，同比-4.6%，歸母淨利潤85.9億元，同比+0.3%，4Q25收入237.0億元，同比-4.1%，歸母淨利潤31.0億元，同比-4.6%，業績低於該行預期，主要由於內地業務營收增速低於預期。2025年內地業務營收同比-3.0%至536.0億元，毛利率同比+1.4ppt至24.9%，中國香港、中國澳門地區營收分別同比+5.7%、-57.8%至397.5、33.9億元，毛利率分別-0.01ppt、+9.1ppt至3.7%、22.7%。由於2024年簽約香港新界西堆填區擴建計劃392億元大額訂單，基數較高導致25年香港簽單量承壓，2025年公司新簽訂單1702.1億元，同比-12%。截至2025年末公司在手未完工訂單為3646.8億元，同比+3%，有望給後續收入增長提供支撐。公司強化投資業務週轉，2025年經營性現金流淨額10.5億元，連續四年為正，收現比首次突破100%;資產負債率71.4%，同比-0.5ppt，淨借貸比率68.5%，同比-5.1ppt。公司持續壓降項目投資週期，投資向高能級地區集中，當前已逐步看到現金流及盈利能力轉好的成效。此外，公司堅持科技先行，2025年科技帶動類新簽訂單佔比達50.1%，較2021年提升28.5ppt，在城市更新穩步推進背景下，該行看好MiC給公司帶來的高質量發展機會，預計盈利能力及週轉率有望不斷加強。
- 2026-03-30 10:16:01
港股異動 | 牧原股份(02714)績後跌超6% 股價創上市新低 豬價走低拖累全年純利下滑逾13%
智通財經APP獲悉，牧原股份(02714)績後跌超6%，盤中低見38.34港元，創上市新低。截至發稿，跌5.46%，報39.12港元，成交額1.43億港元。消息面上，牧原股份發佈年度業績，全年實現營收1441.45億元，同比微增4.49%；歸母淨利潤154.87億元，同比下降13.39%。其中，屠宰及肉食業務營收為452.28億元，同比增長86.32%，佔公司總營收的比重提升至31.4%，並於2025年首次實現盈利。牧原股份在年報中指出，2025年淨利下滑的核心原因在於生豬價格的下降。根據農業農村部監測數據，2025年全年活豬均價跌至14.44元/公斤，同比下降9.2%，全年價格創2019年來新低。據測算，2025年出欄生豬頭均盈利為31元，較2024年減少了183元。
- 2026-03-30 10:14:01
中金：維持愛康醫療(01789)“跑贏行業”評級 上調目標價至7.63港元
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持愛康醫療(01789)“跑贏行業”評級，現價對應26-27年13.9/11.2x P/E。考慮板塊估值回暖，上調目標價7.3%至7.63港元，對應26-27年18.3/14.7x P/E，較最新收盤價有31.3%的上升空間。考慮海外業務高增及機器人商業化進展，該行上調26年EPS預測3.9%至0.37元，引入27年EPS預測0.46元。公司公佈25全年業績，收入14.82億元，同比+10%;歸母淨利潤3.39億元，同比+24%，對應每股盈利0.3元，符合該行預期。隨關節集採全面落地，國內市場進入帶量範圍內手術量穩步增長的常態化階段，帶動髖膝關節全年收入12.81億元(+13.0%)。25年數字骨科及定製化服務收入＋22.8%，骨科機器人收入增長超200%，帶動手術4000台。25全年毛利率提升至60.5%，得益於海外出口業務及高毛利的數字骨科佔比提升。25年海外收入3.30億元(+20.1%)，“JRI+AK”雙品牌戰略成效顯著。運營端效率大幅提升，25年存貨週轉天數減少72天;經營現金流佔淨利比重120%。公司持續注重股東回報，擬派分紅1.19億元，計劃以1.5億港元回購股份。研發端，磁控無創可延長假體及髖關節假體組件等新品進入創新通道，8項產品獲國家創新支持。根據公司業績會，公司26年將加速裝機，目標投放100-120台設備，帶動1-1.4萬台手術，實現機器人業務收入約4000萬元。產品端，K3+全關節機器人已於26年1月獲證，公司預計VTS及K3系統將於26-27年獲CE認證。該行認為公司有望以“導航/機器人+耗材”閉環模式，實現新興業務規模化貢獻。
- 2026-03-30 10:12:47
港股異動 | 雅迪控股(01585)績前漲超5% 多品牌電動兩輪車計劃下月漲價 油價上漲催化東南亞電摩滲透率提升
智通財經APP獲悉，雅迪控股(01585)漲超5%，截至發稿，漲5.6%，報12.82港元，成交額6752.65萬港元。消息面上，雅迪控股今日擬舉行董事會會議，以批准公司及其附屬公司截至 2025年12月31日止年度的全年業績及其發佈。雅迪控股此前公佈，集團預期2025年度錄得的純利不少於人民幣29億元，而2024年同期錄得的純利則為人民幣12.7億元。另據藍鯨科技報道，從多位知情人士處獨家獲悉，雅迪等國內主流電動兩輪車品牌，計劃從下月起或對旗下大部分車型正式上調售價。業內人士分析，此舉或標誌着行業持續已久的“價格戰”進入休整期，成本壓力正加速向下遊傳導。此外，華源證券研報指出，油價上漲催化東南亞電摩滲透率提升，“油改電”邏輯強化。短期燃油價格上漲催化東南亞電摩銷量快速提升。據深藍財經報道，26年3月部分越南電摩門店的銷量增長4-5倍，強化“油改電”邏輯。長期看，政策端與基建端加碼，有望持續推動東南亞“油改電”進程。該行認為，頭部廠商雅迪控股等有望受益於行業邏輯強化，估值有望修復，建議關注。
- 2026-03-30 10:07:25
中金：維持超盈國際控股(02111)跑贏行業評級 下調目標價至3.50港元
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持超盈國際控股(02111)跑贏行業評級。考慮行業估值中樞下移，該行下調目標價21%至3.50港元，對應2026/27年6.5x/5.9xP/E，較當前股價有 25%的上行空間。考慮到當前原材料漲價影響，該行下調2026年盈利預測15%至5.6億港元，引入2027年盈利預測6.1億港元，當前分別對應2026/27年5.2x/4.7x P/E。公司公佈2025年業績，收入50.21億港元，同比-0.8%;歸母淨利潤5.51億港元，同比-9.3%。其中，2H25收入26.91億港元，同比+0.6%;歸母淨利潤2.91億港元，同比-12.0%。業績低於該行預期，主要因內衣面料收入低於預期，以及匯兑損失使得利潤低於預期。分產品看，2025年面料/織帶/蕾絲收入分別同比-2%/+6%/-18%至39.25億/10.46億/0.50億港元，佔收入的比例分別為78%/21%/1%;運動服裝及服裝面料收入同比-0.2%至28.00億港元，2H25收入同比+4%。2025公司年銷售/管理/研發費用率分別同比+0.1ppt/+0.4ppt/+0.1ppt至4.6%/7.1%/2.2%，全年派息26.5港仙/股，派息率50%，25年派息對應當前股價股息率約9.5%。管理費用率上升主因公司在積極準備越南新產能，越南安新廠租賃產生攤銷及人工增加，該行預計有望於2026年底投產。該行預計目前公司訂單仍保持良好增長，其中運動服裝及服裝面料訂單增速有望持續快於公司整體，同時，該行建議觀察公司對原材料漲價等不利因素的消化情況。
- 2026-03-30 10:04:53
港股異動 | 中國中車(01766)績後跌超7% 全年純利同比增超6% 城軌行業下行或拖累業績
智通財經APP獲悉，中國中車(01766)績後跌超7%，截至發稿，跌6.67%，報4.9港元，成交額8641.31萬港元。消息面上，中國中車發佈年度業績，2025年，中國中車實現營業收入2730.63億元，同比增長10.79%；實現歸母淨利潤131.81億元，同比增長6.40%。單看第四季度，單季主營收入891.98億元，同比下降4.99%；單季歸母淨利潤32.17億元，同比下降37.45%。值得注意的是，25年中國中車鐵路裝備業務收入為1236.08億元，同比增長11.90%，主要由於動車組和機車業務收入增長；城軌與城市基礎設施業務收入為420.90億元，同比下滑7.37%，主要由於城軌車輛收入減少。光大證券發佈研報稱，考慮到城軌行業下行對公司業績的影響，下調26-27年歸母淨利潤預測3%、3%至142.96、153.87億元。
- 2026-03-30 10:03:48
港股異動 | 時代天使(06699)盤中漲近9% 全年經調整淨利同比增近63% 達成總案例數超53.24萬例
智通財經APP獲悉，時代天使(06699)今早最高漲近9%，截至發稿，漲6.24%，報70.7港元，成交額2663.08萬港元。消息面上，時代天使公佈2025年業績，全年達成總案例數532,400例，同比增長48.1%；收入同比增加37.8%至3.7億美元，淨利潤同比增加163.0%至2630萬美元，經調整淨利潤4377萬美元，同比增長62.99%；每股盈利0.17美元，擬派末期股息每股0.48港元及特別股息每股4.99港元。公告稱，盈利能力的改善得益於收入的提升及集團全球基礎設施推動運營槓桿效應的發揮，以及年內部分營運及法律費用的確認時點因素影響。
- 2026-03-30 10:00:24
中金：維持金山軟件(03888)跑贏行業評級 下調目標價至32港元
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持金山軟件(03888)跑贏行業評級，考慮遊戲業務短期增長存在不確定性，下調目標價18%至32港元，對應28倍2026年市盈率。公司目前交易於21倍2026年市盈率，對應35%上行空間。基於對遊戲業務短期更為審慎的假設，下調2026年7.1%收入至101.4億元;考慮到潛在投資收益的確認，上調2026年歸母淨利潤26.8%至14.2億元。引入2027年收入預測113.4億元，歸母淨利潤預測10.1億元。報告稱，金山軟件公佈4Q2025業績，收入26.2億元，同比下降6.2%，符合市場預期;經營利潤5.14億元，同比下滑53.5%。超出市場預期，主要得益於辦公業務貢獻利潤超出預期。辦公業務方面，四季度收入同比/環比+16.6%/+15.1%，三大核心業務全面增長;遊戲業務方面，四季度收入同比/環比-32.8%/-3.3%，主要系去年同期基數較高與現有遊戲流水下滑。季度經營利潤率達19.6%，同/環比-20.0ppt /+8.2ppt，同比下滑主要系AI投入加大，以及推廣營銷費用增加。歸母淨利率達37.2%，同/環比+20.8ppt/+28.4ppt，主要得益於金山雲配售帶來的一次性視同處置收益。《鵝鴨殺》於2026年1月正式上線，上線累計新增用户突破3,000萬，連續兩個月登頂iOS免費榜。展望未來，管理層表示未來將持續投入旗艦IP、適度收縮部分項目、深化AI在遊戲創作中的應用。展望2026年一季度，該行預計辦公業務收入將保持雙位數增速穩健增長，遊戲業務短期壓力或將持續。
- 2026-03-30 09:54:26
優質項目儲備及專業管理，協合新能源（00182.HK,SEG.SG）可持續發展路徑清晰
經歷了2025年的深度調整後，可再生能源行業在新一年的前景依舊充滿變數。一方面，行業正告別過去幾年的高速增長，步入更加考驗內功的“深水區”;另一方面，AI技術爆發催生的龐大電力需求，正倒逼電網加速現代化進程，這既帶來了新的機遇，也伴隨着不小的挑戰。在這樣一個行業形勢愈發複雜的新階段，“審慎經營、積蓄勢能”成為協合新能源(00182.HK,SEG.SG)應對週期低谷的主基調。公司近日出爐的2025年財報顯示，儘管在行業寒冬中其業績有所承壓，但基本面依然紮實，展現出穿越週期的穩健定力：降本增效取得實質性進展，海外業務亦初具第二增長曲線的雛形。行業逆風，穩健經營築牢長期根基2025年，相關部門相繼出台《國家發展改革委 國家能源局關於深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》(簡稱“136號文”)及《關於促進新能源消納和調控的指導意見》(發改能源〔2025〕1360號)，明確新能源全電量無差別參與電力市場交易。市場化改革新政之下，電價走勢與市場供需的關聯愈發緊密。截至年底，全國累計發電裝機容量達38.9億千瓦，同比增長16.1%，其中風電、太陽能發電裝機增速分別達22.9%和35.4%，而同期全社會用電量同比增幅僅為5%。疊加電網調節能力不足、跨區輸電通道承載力有限，新能源電力供需矛盾愈發突出。面對棄風棄光率上升與電價下行的雙重壓力，新能源發電企業普遍面臨盈利挑戰，協合新能源也未能例外。公司近期披露的2025年年報顯示，全年持續經營業務收入25.44億元(單位為人民幣，下同)，權益持有人應占溢利1.40億元，基本每股盈利1.78分，均出現不同程度下降。但財報的另一面，是公司在逆風中維持穩健經營態勢，秉持“審慎原則”差異化推進項目建設進度。在國內市場，對滿足收益標準的項目高效組織建設，實現如期併網發電，鎖定存量項目機制電價資格;對不滿足收益標準的項目採取緩建或停建策略，堅決避免低效資產沉澱。而在美國、韓國、新西蘭、新加坡等海外市場，公司篩選出一批已簽署長期售電協議、收益確定性較高的優質光伏項目，有序推進建設。截至2025年末，公司持有併網發電的風電及光伏電站權益裝機容量達4,928MW，較上年增長6.78%;本年度新增投產項目權益容量391MW，其中風電340MW、光伏51MW，出售建成投產項目權益容量78MW。通過持續優化項目質量，協合新能源不斷增強盈利能力與經營穩健性，為抵禦行業波動奠定了堅實基礎。多維發力，提質增效成果顯著“開源”與“節流”並重，2025年協合新能源實現多方面降本增效，展現出強勁的經營韌性。通過加強設備治理、推動多項技術改造，公司多項核心生產指標實現逆勢改善：風電場可利用率達98.8%，同比提升0.8個百分點;風機故障平均修復時長同比縮短11小時，集電線路故障恢復時長同比縮短26小時;風電設備電量損失率同比下降1.1個百分點。面對電力市場化改革，公司加強電力交易團隊人才培養、優化激勵機制，報告期內在參與交易的17個省份中，2/3的省級市場實現了高於市場結算均價的交易收益，電力營銷能力顯著提升。同時，綠電交易與綠證銷售成為新的利潤增長點。2025年，公司完成綠電交易量12.53億千瓦時，同比增長54.5%;全年新籤綠證銷售合同金額3,880萬元，其中不乏與多家全球知名企業簽訂的長期協議，有效鎖定未來綠證收益。在管理方面，通過優化業務佈局、精簡組織架構、強化預算管理等措施，壓減了非必要開支，全年公司管理費用同比下降20%，僱員數量同比下降31%。在融資方面，通過梳理存量債務、調整還款進度等一系列財務優化舉措，報告期內，新增提款的平均融資成本從去年同期的3.43%降至3.26%，綜合融資成本降至3.51%，經營活動所得現金淨額同比增加。隨着各大經濟體進入降息週期，未來財務壓力有望進一步緩解。全球化佈局提速，未來發展路徑清晰在國內市場普遍承壓的背景下，協合新能源的全球化步伐正在加快，海外業務佈局逐漸成為對衝週期波動的重要支撐。從全球趨勢看，各國電網投資力度加大，疊加AI產業發展推高的電力需求，為新能源電力企業帶來了發展窗口。北美電網持續擴容，以應對AI數據中心等帶來的電力需求激增;歐盟委員會發布了《前瞻性電網投資指導意見》，推動中長週期電網規劃;東盟積極推動跨境電力互聯與綠電交易，隨着工業化和城市化的快速發展，該地區能源需求預計將持續增長。積極捕捉全球產業發展機遇，協合新能源全球化佈局加速推進。截至目前，公司在國際成熟市場的項目開發成效顯著，項目儲備充足，盈利確定性較高，為全球化業務的持續推進提供了充足保障。據智通財經APP瞭解，協合新能源在國際業務開發方面取得多項實質性突破，2025年全年共有502MW項目完成了併網協議和長期售電協議的簽署。其中，美國三個光伏項目與全球頭部科技企業簽訂了長期售電協議，將向其數據中心供電，合計容量469MW;在韓國、新西蘭、新加坡的三個光伏項目亦新籤售電協議，合計容量33MW;這些項目通過長期協議鎖定了電價，規避了市場波動風險，預期將為公司帶來持續穩定的現金流。另外，公司於美國市場另有394MW光伏項目、299MW儲能項目已完成併網協議簽署，正在尋找電力用户簽訂長期售電協議。國內市場方面，公司2025年聚焦項目開工前置條件的落實，加速推動開發成果轉化。報告期內，360MW項目提前實現成果轉化，另有新獲容量600MW風電項目年度建設指標，後續將陸續推進併網接入與審批工作。此外，公司於2025年完成新加坡交易所主板二次上市審批，並於2026年1月6日正式掛牌上市，這一戰略舉措將拓寬國際融資渠道，提升全球品牌影響力，為全球化業務推進提供更加有力的平台支撐。小結縱觀全年表現，在新能源行業普遍承壓的背景下，協合新能源雖短期業績受到衝擊，但憑藉穩健的基本面、積極的降本增效和前瞻性的全球化佈局，已構築起抵禦行業波動的深厚護城河。近日，國元國際發佈研報指出，當前公司利空出盡，股價已充分反映悲觀預期，建議投資者關注2026年的修復彈性。大浪淘沙，始見真金，行業低谷期恰是檢驗企業成色的試金石。在綠色低碳轉型的大趨勢下，當行業迎來回暖，協合新能源有望憑藉其長期戰略定力與優質資產儲備，率先迎來價值重估。
- 2026-03-30 09:53:33
港股異動 | 榮昌生物(09995)漲超8% 全年扭虧為盈賺超7億元 收入同比大增近九成
智通財經APP獲悉，榮昌生物(09995)漲超8%，截至發稿，漲8.13%，報101.8港元，成交額2.84億港元。消息面上，榮昌生物發佈2025年度業績，該集團取得收益人民幣32.42億元(單位下同)，同比增加89.55%；母公司擁有人應占收益7.1億元，去年同期則取得虧損14.68億元。此外，截至2025年12月31日止年度的產品銷售收益約為23.07億元，同比增長35.8%，主要由公司自身免疫類商業化產品泰它西普(RC18，商品名：泰愛®)及抗腫瘤類商業化產品維迪西妥單抗(RC48，商品名：愛地希®)的強勁銷售增長帶動。華泰證券認為，公司海外潛力、國內業務及報表質量向好：RC148授權出海，年內有望啓動全球III期；管線穩步推進，26年泰它西普IgAN、pSS有望國內獲批並啓動6項新III期，海外pSSIII期已啓動；維迪西妥單抗1LUC國內有望獲批、海外III期入組順利；銷售增勢穩固，核心產品醫保續約價格降幅可控。該行指，25年BD收入約9億元，主要來自泰它西普授權首付款及認股權證；26年RC28、RC148授權首付款將陸續確認，且RC148有望達成多項臨牀里程碑，進一步支撐收入跨越式增長。
