- 2026-04-01 10:58:49
中金：維持順豐同城(09699)跑贏行業評級 予目標價17.8港元
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，首次引入順豐同城(09699)27年經調整淨利潤於9.66億元，現價分別對應26/27年14/8倍經調整P/E。維持跑贏行業評級，予目標價17.8港元，對應26/27年23/14倍經調整P/E，有65%上行空間。公司規模效應有望持續顯現，該行預計26年費率或將持續下降。受益於訂單規模逐步增長以及公司輕資產的運營模式，該行預計公司費用佔收比仍可以進一步優化。中金主要觀點如下：公司公佈2025業績：收入同比+45%至228.99億元;毛利潤同比+35%至14.45億元，毛利率6.3%;淨利潤同比+110%至2.78億元，淨利率同比+0.4ppt至1.2%;經調整淨利潤同比+184%至4.15億元(含1.37億元股份支付)，經調整淨利率同比+0.9ppt至1.8%，業績符合該行預期。運營數據方面：年活躍商户規模同比+72%至112萬，年活躍消費者同比+11%超2,606萬人，年活躍騎手數同比+46%至146萬名。同城配送：1)外賣行業業務量增長以及多元商流需求提升催化即時配送履約需求，推動To B收入持續增長，KA業務保持較高增長。該行認為隨即時零售行業發展，履約需求增長強勁，該行認為在行業高增的背景下，公司憑藉第三方的中立性、精細化的商圈網絡運營能力以及運力網絡的靈活性，有望持續獲取KA商家中的訂單增量。該行預計26年KA收入增速或超20%。2)To C業務隨宏觀需求穩健增長，與速運業務持續協同。2H25公司To C業務收入增速達15%，在與速運實現生態協同下，拓展高品質服務場景，該行預計To C業務26年或將保持雙位數增長。最後一公里配送：2H25落地配業務收入同比+31%，受益於集團最後一公里需求增長以及大網滲透率提升。該行認為隨着公司運力網絡與母公司快遞網絡逐步融合，在順豐集團大網中滲透率的提升，預計最後一公里業務26年增速或超20%。風險提示：即配需求增長不及預期，競爭格局惡化，關聯交易比重較大。
- 2026-04-01 10:56:00
希迪智駕（03881）“產品驅動”搶佔剛需智駕場景，如何看待收入翻番背後的高彈性與確定性？
深耕自動駕駛礦卡的智駕平台型企業希迪智駕（03881），於3月30日晚間披露了2025年業績公告。這份公司上市以來的首份財報成績單，向資本市場全面且清晰地呈現出公司的優質基本面與突出成長性。財報顯示，2025年公司實現營收8.85億元，同比勁增115.8%；毛利1.89億元，同比大增86.7%。財務數據的跨越式增長背後，是希迪智駕“產品驅動”策略的加速兑現。2025年，希迪智駕自動駕駛礦卡交付量同比激增317%至630台/套；拉長時間來看，2023-2025年公司相關產品的銷量增長超20倍。截至今年2月底，希迪智駕累計部署的自動駕駛礦卡產品總量已超1500台。在智通財經看來，以上這一系列數據有力駁斥了“礦山自動駕駛必須依賴重資產運營才能建立護城河”的行業固有認知。不同於同行普遍採用的“自持車隊+運營服務”的重資產模式，希迪智駕堅持以純產品銷售模式切入市場，與礦企、主機廠形成深度協同。希迪智駕的獨特模式規避了運營與管理風險，有助於其進一步聚集產品與提升研發效率，這一差異化競爭策略的優勢預計還將在後續的財報裏得到更充分的展現。“產品驅動”搶佔剛需智駕場景希迪智駕業績高速增長的行業背景是我國礦區自動駕駛雖起步較晚，但發展速度極快，市場預期今年我國自動駕駛礦卡滲透率就將從2024年的7%提升至24%。行業進入井噴期，這印證了礦場作為封閉場景的典型代表，正是智能駕駛商用車的剛需場景。乘行業高速發展東風，2025年希迪智駕高質量兑現了成長預期。報告期內，公司的自動駕駛業務貢獻收入8.43億元，佔公司總收入的比重達95.3%；同時，該業務也是希迪智駕增長的主引擎，同比口徑下收入增幅高達2.3倍。進一步拆解來看，希迪智駕的自動駕駛業務可分為兩類，包括限定場景自動駕駛礦卡產品及解決方案，以及自動駕駛物流車解決方案。前者的收入佔比在2025年達到了94.2%，是為公司貢獻增量業績的主力軍，據希迪智駕方面介紹這主要得益於公司持續改進相關產品及解決方案、提升交付能力，以及市場擴容和客户認可度提高帶來的銷量上升。規模擴張邏輯穩步兑現的同時，希迪智駕朝着既定盈利路徑持續邁進。2025年，公司毛利同比大增86.7%至1.89億元，經調整虧損佔收入比例收窄至27.4%，同比下降3.5個百分點。隨着交付量大幅增長，單位成本被有效攤薄，規模效應開始顯現，這也正是產品銷售模式區別於運營模式的又一優勢：每增加一個交付單位，邊際成本遞減；而運營模式每新增一個項目，往往需同步配置本地化運維團隊，成本線性增長，難以形成規模紅利。對於處在新興賽道上的希迪智駕而言，長期成長的確定性其實要比短期增速更值得關注。而這份確定性，恰恰源於其商業模式的選擇。“產品驅動”的模式使得希迪智駕與產業鏈形成深度協同而非競爭關係，作為技術賦能者，公司向礦企、主機廠、運輸承包商輸出核心產品，不介入礦山實際運營。這種“不與客户爭利”的生態位，使商業關係更具黏性與持久性。從財務結構看，一如前文所述，“產品驅動”模式更易形成規模優勢，並且輕資產的特點也規避了前期的高額資金投入，無需運維成本，資產週轉效率更高。通過產品銷售，希迪智駕可以實現資金的快速回籠。這也意味着即便未來行業競爭烈度進一步上升，希迪智駕也能憑藉更優的“造血”能力走得更好、更遠。綜合比較下來，希迪智駕所採用的“產品驅動”模式顯著佔優，這或許也解釋了為何如今越來越多的同行開始向輕資產模式轉型。“內外兼修”以優質供給匹配市場需求伴隨行業的快速發展，機構預計到2030年，我國自動駕駛礦卡的滲透率將提升到55%。面對這一確定性增量機遇，希迪智駕正以“內外兼修”的姿態提升自身的綜合能力，以更好承接市場紅利：對內推進礦山全流程無人化技術迭代，對外加速全球化佈局，通過持續輸出優質供給來匹配智駕剛需場景快速增長的需求。錨定礦山全流程無人化這一核心研發方向，希迪智駕正大力推動鑽、爆、挖、運等核心環節的全流程無人化閉環，重點推進爆破機器人的商業化落地，將人工從高風險作業中解放出來。同時，依託生成式AI打造全球首個面向露天礦山的智能化調度智能體，實現從“被動調度”向“主動智能決策”升級。在自動駕駛重卡領域，公司聚焦專線道路、港口樞紐、危化園區等剛需場景，緊密跟進開放道路大宗短倒試點機遇。V2X領域，公司產品已覆蓋11個城市超3000台公交，OBU累計銷量超14000套。面向同樣大有可為的海外市場，希迪智駕正加速佈局澳洲、南美、中東等關鍵戰略區域，推動成熟無人礦卡方案的規模化複製。據年報披露，公司已啓動各目標區域的合規准入工作，進行全方位產品適配與認證申請，並與海外大型礦企建立戰略合作關係。可期待的是，後續隨着希迪智駕在海外市場打開局面，公司有望在更廣闊的舞台上迸發出更強勁的增長動能。希迪智駕優質的基本面，以及深具想象空間的成長前景，自然也會吸引一眾專業機構的關注。智通財經注意到，此前，包括申萬宏源、光大證券、東吳證券、西部證券等一眾券商都不約而同給予了希迪智駕“買入”評級。申萬宏源認為，希迪智駕是國內領先的封閉環境自動駕駛解決方案企業，未來隨着無人礦卡滲透率的持續提升，公司2026、2027年的營收有望達到18.97億元、34.98億元；光大證券則看好公司無人礦卡主業加速放量，以及憑藉技術、場景、商業化優勢保持行業領先地位，該行預測希迪智駕的Non-IFRS歸母淨利潤將在今年轉正，並有望於明年擴張至3.57億元。上市第一年裏，希迪智駕便以高分答卷向市場集中展示了自身的出色成長性。鑑於公司商業模式以“產品驅動”、輕資產特徵顯著，更適配自動駕駛礦卡行業，堅持不做運營的希迪智駕未來有望在這一長坡厚雪的賽道上實現更快的擴張、更強的盈利能力，其成長確定性也將持續提升，為投資者帶來長期價值回報。
- 2026-04-01 10:54:03
港股異動 | 力勤資源(02245)績後漲超6% 年度歸母利潤同比增加61.15% 公司把握印尼市場結構性機遇
智通財經APP獲悉，力勤資源(02245)績後漲超6%，截至發稿，漲5.38%，報19.98港元，成交額1980.63萬港元。消息面上，3月31日，力勤資源發佈截至2025年12月31日止年度業績，該集團取得收入人民幣402.4億元(單位下同)，同比增加37.65%；母公司擁有人應占利潤28.57億元，同比增加61.15%；每股盈利1.84元；擬派末期股息每股0.60元。公告稱，收入增加主要歸因於集團的鎳產品冶煉業務產生的收入增加。作為中國鎳礦貿易領域的領先企業，公司憑藉卓越的資源整合能力與深厚的行業經驗，在鞏固長期穩定貨源的同時拓展了多家新供應渠道，持續深化國內外市場佈局。報告期內，鎳礦貿易方面，公司聚焦國內普碳鋼廠的增量需求，在優化客户結構的基礎上，進一步推動合作向縱深發展，提升協同層次與價值實效，同時，敏鋭把握印尼市場結構性機遇，以前沿信息研判為支撐，加快海外業務佈局，拓展資源整合新空間。
- 2026-04-01 10:47:46
港股異動 | 聯易融科技-W(09959)漲超10% 2025年服務供應鏈資產規模超5000億元
智通財經APP獲悉，聯易融科技-W(09959)漲超10%，截至發稿，漲10.27%，報2.04港元，成交額320.95萬港元。消息面上，3月31日，聯易融科技發佈2025年業績公告。2025年，公司收入及收益為9.8億元；其中，下半年收入及收益環比大幅提升62%至6億元。聯易融全年服務供應鏈資產規模達5081億元，同比增長27%，服務的核心企業數量增至3145家。值得一提的是，公司加速打造“第二增長曲線”，2025年，公司正式啓動國際業務品牌全面煥新，以"Unloq"這一全新形象面向全球市場，且創新推出"SC+"平台，目前，Unloq已完成了SC+平台核心架構部署，並攜手多家商業夥伴共同推進運用合規數字支付方式的創新應用落地。此外，聯易融始終將股東利益置於公司治理的核心，通過持續、實質性的舉措回饋投資者信賴。2025年8月，董事會批准了在一年內不低於8000萬美元的新一輪股份回購計劃。在本項回購計劃下，公司已累計回購股份金額達3.65億港元(約合4700萬美元)，以切實行動彰顯對自身長期價值的信心。
- 2026-04-01 10:47:28
港股異動 | 鋁業股繼續走高 中東兩家鋁業公司已實質性減產 天然氣漲價推升鋁生產成本
智通財經APP獲悉，鋁業股繼續走高，截至發稿，中國鋁業(02600)漲5.96%，報11.93港元；南山鋁業國際(02610)漲3.93%，報55.6港元；中國宏橋(01378)漲3.34%，報35.92港元；創新實業(02788)漲2.28%，報29.6港元。消息面上，中東兩家鋁業公司已經出現實質性減產，巴林鋁業和阿聯酋環球鋁業兩家企業均表示，其生產線短期難以恢復運轉，2026年減產約20%。據悉，由於這兩家鋁業公司體量較大，兩家加起來佔全球產能6%以上，中東總產能佔全球9%，約佔全球總產能的近一成。此外，原油和天然氣價格暴漲，進一步推高全球鋁生產成本。高盛上調了其對倫敦金屬交易所鋁價的預測，原因是供應出現了更多中斷情況。該行將其2026年第二季度倫敦金屬交易所鋁價預測從每噸3200美元上調至3450美元；將2026年全年的平均價格預測從此前的每噸3100美元上調至3200美元，且認為存在上行風險；同時將2027年的平均價格預測從每噸2700美元上調至2750美元。
- 2026-04-01 10:46:27
中金：維持綠城中國(03900)跑贏行業評級 下調目標價至14.0港元
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，出於可結算資源體量考量，下調綠城中國(03900)2026/2027年盈利預測39%/41%至2.0/9.6億元。當前股價對應0.56/0.54倍2026/2027年市淨率。維持跑贏行業評級，綜合考量盈利調整和公司經營端穩健表現，該行下調目標價8%至14.0港元/股，對應0.89/0.86倍2026/2027年市淨率，較當前股價有60%的上行空間。中金主要觀點如下：2025年業績符合市場預期公司公佈2025年業績：營業收入同比-2.3%至1550億元，其中物業開發同比持平為1472億元，毛利率持平略降0.9ppt至11.9%。三費比例邊際下行0.5ppt至6.0%;期內計提存貨與信用減值29億元/20億元，2024-25年合計100億元。最終，歸母淨利潤為0.7億元(2024年16.0億元)，與市場預期大致相符。財務成本壓降，結構邊際改善公司期末有息負債略降3%至1334億元，短債佔比降至18.6%，綜合融資成本較去年下行60BP至3.3%。公司重視銷售回款，期內回款率為101%，現金短債比升至2.6。期內公司境內發債融資148.9億元，平均資金成本為3.59%，境外債餘額降至27.76億美元。精準把控新推策略，加快老盤新作2025年公司操盤銷售額2519億元，其中自投銷售1534億元(權益金額1043億元)，同比-11%，優於同期Top10房企表現(-16%);從結構看，約84%銷售額來自一二線。公司期內首開項目平均首開去化69%，近半數項目實現首開溢價，如上海潮鳴東方利潤率較交底提升7.6%;同時公司重視老盤新作，年內去化21年及以前庫存328億元;公司在杭州、蘇州、西安等14個重點城市位居前五。在售資源充裕，全年銷售或延續韌性表現2025年公司獲取項目50個，可售面積318萬平米，權益地價款為511億元(權益比例69%)，對應投資強度49%，隱含貨值1355億元，其中一二線佔比86%，長三角佔比81%(杭州單城佔比38%)。2025年末公司未售權益儲備1506萬平，其中可售資源972萬平，該行判斷2026年公司有望保持千億元銷售規模與現有排名。風險提示：新房市場景氣度超預期下行，投拓利潤兑現度不及預期。
- 2026-04-01 10:43:23
港股異動 | 國富氫能(02582)績後漲近8% 25年實現收入3.464億元 水電解制氫業務加速成長為第二增長極
智通財經APP獲悉，國富氫能(02582)績後漲近8%，截至發稿，漲5.26%，報24.4港元，成交額3716.69萬港元。消息面上，3月31日，國富氫能公佈2025年業績，總收入約為3.464億元，毛利約為390萬元。但值得注意的是，新興的水電解制氫業務實現顯著增長，增幅達213.7%，有效緩解了傳統業務下滑帶來的壓力，顯示出集團在多元化氫能應用佈局上的戰略成效。在車載高壓供氫系統、加氫站設備等傳統優勢領域，集團繼續保持行業領先地位，銷售增量穩居行業前列。智通財經APP在《國富氫能(02582)年報結構性亮點突出，新業務增超2倍“接棒”成為新增長點》中指出，2025年國富氫能經營情況結構性亮點突出，公司的水電解制氫業務規模同比勁增213.7%至9906.4萬元，該業務對公司整體營收的貢獻率從上一財年的6.9%提升至28.6%。這一結構性的躍遷，標誌着國富氫能“制、儲、運、加、用”一體化佈局的戰略成效開始顯現，水電解制氫正快速成長為公司業績的第二增長極。
- 2026-04-01 10:37:14
一圖讀懂天倫燃氣(01600)2025年度業績：全年營收近80億元 核心業務表現強勁
智通財經APP獲悉，3月31日，天倫燃氣(01600)發佈截至2025年12月31日止年度的全年業績。2025年集團堅持穩健經營，優化業務佈局，全年實現營業收入79.4億元，同比增長2.0%，整體業務保持平穩健康發展。核心業務表現強勁，銷氣業務收入達68.1億元，同比增長4.6%；總銷氣量提升至23.9億立方米，增幅達6.8%，充分彰顯集團在氣源統籌、保供調度與精細化運營方面的綜合實力。
- 2026-04-01 10:36:59
港股異動 | 華虹半導體(01347)反彈近7% 收購華力微的併購交易獲上交所受理 公司擬為更名“華虹宏力”
智通財經APP獲悉，華虹半導體(01347)反彈近7%，截至發稿，漲6.25%，報8.25港元，成交額7.71億港元。消息面上，華虹公司收購華力微的併購交易獲上交所受理，標誌着本次資產注入程序已進入實質審核階段，預計後續程序將有序、穩步地推進。通過注入華力微，華虹半導體與控股股東控制的其他公司在65/55nm、40nm重合工藝平台的同業競爭得到實質性解決，優化了公司治理結構與業務獨立性，符合監管要求與資本市場預期。值得注意的是，華虹半導體擬更名為“華虹宏力半導體有限公司”。本次更名建議的主要原因是讓公司與其主要運營子公司名稱保持一致，統一品牌，更好反映集團企業形象，並且董事會相信，更名有利於集團未來業務發展，符合公司及其股東整體最佳利益。
- 2026-04-01 10:34:35
中金：維持智譜(02513)跑贏行業評級 上調目標價至900港元
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，由於智譜(02513)模型加速迭代持續領跑，以及下游需求釋放，上調26/27年收入72%/93%至30/71億元，維持跑贏行業評級，由於公司ARR大超預期，綜合考慮盈利預測調整和估值中樞，該行上調目標價13%至900港元，對應2027年50倍P/S(由於27年收入可見度相對清晰，切換估值至27年)，較當前股價有30%上行空間，公司當前交易在27年38倍P/S。中金主要觀點如下：智譜25年業績符合該行預期，截至26年3月ARR超預期公司公佈2025年業績：收入7.24億元，同比增長132%，25年業績符合該行及市場預期。公司披露截至26年3月，MaaS API ARR已達到17億元(2.5億美元)，同比增長60倍。由於模型智能水平提升+下游需求放量，26年API ARR增長態勢大超該行及市場預期。下游需求放量，MaaS API收入端和利潤率超預期大幅增長2025年API收入1.9億元，同比增長293%;根據公司披露，截至26年3月，API ARR同比增長60倍達17億元。同時，2025年MaaS API毛利率達到18.9%，相較於2024年的3.3%同比增長5倍，API Token利潤水平實現顯著提升。Agentic AI呈現確定性趨勢，提升生產力並加速滲透2025年企業級智能體業務收入1.65億元，同比增長249%;企業級通用大模型收入3.66億元，同比增長70%;26年年初以來OpenClaw應用出圈，公司也於3月推出Claw Plan，上線20天訂閲用户超40萬。基座模型持續迭代，能力進步推動量價齊升公司在26年開年以來持續發佈GLM-5、GLM-5-Turbo以及GLM-5.1多次迭代，Coding&Reasoning&Agent等核心能力持續保持全球第一梯隊，API調用定價也較25年年底提升83%，但下游對於頭部模型需求依然旺盛，公司議價權逐步體現。風險提示：模型迭代不及預期，下游需求不及預期。
