- 2026-03-26 22:05:49
美股異動 | 宣佈回購10億美元可轉換優先票據 MARA Holdings(MARA.US)開盤大漲近10%
智通財經APP獲悉，週四，MARA Holdings(MARA.US)開盤大漲近10%，報9.04美元。消息面上，3月26日，MARA Holdings宣佈回購10億美元2030年和2031年到期可轉換優先票據，以約9%的折扣節省8800萬美元現金，減少債務約30%。此外，該公司宣佈在3月4日至25日期間出售15,133枚比特幣獲得約11億美元資金，用於資助票據回購交易。
- 2026-03-26 21:43:10
美股異動 | 存儲板塊開盤普跌 美光科技(MU.US)跌超3%
智通財經APP獲悉，週四，存儲板塊開盤普跌，閃迪(SNDK.US)、美光科技(MU.US)跌超3%，西部數據(WDC.US)、希捷科技(STX.US)跌超2%。消息面上，谷歌近日發佈一系列新算法，旨在顯著降低大語言模型(LLM)及向量搜索引擎運行所需的內存佔用。谷歌此次推出的核心技術包括TurboQuant、量化Johnson-Lindenstrauss變換以及PolarQuant。其中，TurboQuant通過優化向量量化過程中的壓縮效率，解決高維數據處理帶來的內存負擔;Johnson-Lindenstrauss變換則通過數學降維技術，在保持數據關係不變的前提下大幅縮減數據規模，實現“零額外內存開銷”的高效表達;PolarQuant則利用極座標映射，將數據投射到固定結構中，從而跳過傳統數據歸一化步驟，進一步降低資源消耗。谷歌研究科學家Amir Zandieh與公司副總裁兼資深研究員Vahab Mirrokni表示，隨着AI在大語言模型與語義搜索等場景中的廣泛應用，底層向量量化技術的重要性將持續提升。這些算法有望從根本上改善AI系統的運行效率，並降低對高端存儲硬件的依賴。
- 2026-03-26 21:40:15
坦克時代落幕？美銀棄守坦克與彈藥巨頭，導彈防禦成歐洲軍工新風口
智通財經APP注意到，由於伊朗戰爭凸顯了導彈系統和無人機的重要性，美國銀行正在重新挑選歐洲國防板塊的“寵兒”。由本傑明·希蘭領導的分析師團隊表示，他們現在更青睞那些協助製造探測、追蹤和擊落外來威脅系統的公司，而非坦克和火炮製造商。他們在報告中寫道，這種轉變對 BAE系統公司(BAE Systems Plc)、泰雷茲(Thales SA)、萊昂納多(Leonardo SpA)、康斯伯格(Kongsberg Gruppen ASA)以及亨索爾特(Hensoldt AG)具有“結構性利好”。他們將亨索爾特的評級從“中性”上調至“買入”，並調高了 BAE 和康斯伯格的目標價。與此同時，他們下調了德國坦克和彈藥巨頭萊茵金屬(Rheinmetall AG)以及變速箱製造商倫克(Renk AG)的目標價。製造戰鬥機的瑞典薩博公司(Saab AB)則因估值擔憂被下調至“持有”。中東和烏克蘭的戰鬥進一步凸顯了無人機和人工智能(AI)系統對北約(NATO)的重要性。週五，伊朗向 4000 公里外的迪戈加西亞(Diego Garcia)英美聯合軍事基地發射了彈道導彈，這一射程可能令歐洲主要城市面臨風險。歐洲公司在防空和電子領域的業務希蘭寫道，儘管對迪戈加西亞基地的襲擊未獲成功，但它“強化了歐盟投資防空系統的緊迫性，為戰鬥機、導彈、雷達和先進地面系統提供了上漲空間”。他指出，針對彈道導彈、巡航導彈和高超音速導彈防禦，以及飛機和反無人機系統的“集成解決方案”需求正在加速增長。這些公司報告稱，“海灣國家表現出濃厚的興趣，歐洲政府的訂單預期也在上升。”週四，高盛集團的一籃子歐洲國防股最高下跌 3.2%，2026 年以來的累計漲幅目前約為 12%。在被美國銀行下調評級後，薩博股價最高下跌 5.8%，倫克也是表現最差的股票之一。萊茵金屬最高下跌 3.1%，而同為彈藥生產商的 CSG NV 在發佈年度業績後股價也出現暴跌。
- 2026-03-26 21:06:15
數據中心擁抱“光互連時代”! GPU與TPU體系都離不開的Lumentum(LITE.US)加速激光器產能擴張
智通財經APP獲悉，“谷歌TPU AI算力鏈”的最核心參與者，同時也是“英偉達與AMD AI GPU系AI算力鏈”不可或缺核心光學/光模塊組件供應商的Lumentum(LITE.US)計劃不久後在美國北卡羅來納州格林斯伯勒設立一家新的大型製造工廠，為英偉達、AMD、Cerebras Systems等這些AI算力基礎設施領軍者，以及微軟、Meta與谷歌主導建設的那些全球最大規模AI數據中心生產先進激光器。據瞭解，這座佔地24萬平方英尺的工廠目前已經投入運營，並將被改造用於生產Lumentum基於InP的數據中心光互連產品，其中包括連續波激光器和超高功率激光器等大型AI數據中心核心光學組件。該工廠預計將於2028年年中開始爬坡量產。“AI芯片超級霸主”英偉達(NVDA.US)將成為該大型製造工廠的首個大客户。Lumentum表示，該大型工廠廠址從另一家美國半導體制造商Qorvo(QRVO.US)手中收購而來，之所以選定該地點，是看中了當地高度熟練的高質量勞動力、極度完善的基礎設施，以及聯邦和州層面支持性的經濟發展環境。此次收購協議包括一支經驗豐富的半導體制造業務員工隊伍的轉移，這將使Lumentum能夠加快全球AI數據中心建設大浪潮迫切需要的光互連產品產能擴張並高效提升實際產量。Lumentum首席執行官Michael Hurlston表示：“我們的客户正在建設將定義下一代超級計算時代的人工智能算力基礎設施。新增這座InP 製造工廠將顯著擴大我們的實際產能，深化我們與夥伴之間的戰略合作關係，並確保我們能夠交付AI技術革命所需的性能、可靠性和規模。”Lumentum計劃在未來幾年投資數億美元，以擴大該工廠的產能並繼續增強先進製造能力，同時保留並創造超過400個美國高端製造業崗位。Lumentum可謂吃滿AI基建紅利! 無論英偉達GPU還是谷歌TPU技術路線佔優勢，它都能延續牛市軌跡對於Lumentum股價牛市前景而言，看漲該公司股價強勁延續2025年牛市軌跡的華爾街金融機構可謂越來越多。Lumentum2025年全年股價漲幅高達340%——乃全球股市毋庸置疑的AI算力主題“超級大牛股”，今年以來股價漲幅可謂勢如破竹，高達驚人的110%。為何Lumentum2025年迄今股價走勢可謂“牛到極致”，主要邏輯在於Lumentum能夠同時受益於谷歌TPU AI算力產業鏈以及英偉達主導的AI GPU系算力產業鏈。未來無論是英偉達AI GPU算力基礎設施集羣還是谷歌TPU集羣(TPU代表的是AI ASIC技術路線)，都離不開“Lumentum所代表的這類光學與硅光高速互聯能力”。TPU與GPU算力羣這類AI超級集羣中，都有一個核心共性：需要極高帶寬、極低延遲、以及極高能效的數據中心內部互連。 傳統銅纜或電子交換方案在擴展到數千甚至數萬芯片規模時，會因功耗與熱損耗爆炸性增長而無法滿足需求;光互連技術(主要包括共封裝光學CPO、硅光子交換機、光電路交換OCS)能用光信號替代電信號，在大規模AI訓練/推理網絡中顯著提升帶寬密度與能效，並減少延遲與功耗，這種對更高光互聯容量的需求正是GPU與TPU集羣共通的。比如英偉達主導的Spectrum‑X/Quantum‑X 等硅光子網絡交換機明確集成了激光與光子技術，從而提升功率效率與網絡容量，而Lumentum的高性能激光器和光學部件是這些交換機不可或缺的一部分。谷歌在Jupiter/AI數據中心網絡體系裏，已經大規模把 OCS(光路交換機)集羣嵌進架構，用來支撐TPU AI系統和大規模訓練/推理系統，Lumentum的R300/R64等OCS產品就是專門對準“大型雲計算規模 + AI/ML 數據中心網絡”：用MEMS光路直接在端點間建立光連接，繞開中間電交換和OEO轉換，主打高端口數、低時延、低功耗。未來尤其是在英偉達AI GPU算力集羣這邊，Lumentum由於拿到了資本、產能和研發綁定，尤其在UHP laser/ELS/CPO/OCS這些核心光互連條鏈上，大概率會成為一線核心受益者。Lumentum很大概率將是未來AI光互連浪潮裏的“關鍵軍火商”，尤其對英偉達GPU鏈條更重要。來自Stifel的資深分析師Ruben Roy領銜的團隊上週在一份投資者報告中表示，Lumentum 在OFC大會上公佈了高達20億美元的長期季度營收運行率預期，該公司股價前景將比任何時候都樂觀。“按季度算約20億美元營收”的預期擴張水平，對應年化營收預期大約80億美元，季度以及年度展望均比當前業績強勁得多。該公司在截至2025年12月27日的季度內，營收達到6.655億美元，同比暴增65.5%，觸及指引區間高端。OFC 2026——愈發堅信“光的力量”從OFC 2026 的整體數據中心光互連發展風向看，行業主線已經非常清晰：超大規模AI數據中心的瓶頸正從單芯片算力轉向“集羣級互連帶寬、能耗和可擴展性”。Lumentum 堪稱是光通信關鍵部件的製造者(激光器、光器件供應商)，它也出貨一些光模塊產品和子系統，但其核心技術優勢在於能獨家構建最基礎光源與高速光學器件平台，這些組件被大量集成進大型AI數據中心各種光模塊和光通信系統中。Lumentum 不是博通那種以交換ASIC/DSP為中心的平台型玩家，也不是Coherent 那樣把silicon photonics、VCSEL、InP-on-silicon全棧都擺在台前的“廣譜型光學公司”;Lumentum真正強勁同時也是吸引華爾街資金的地方，是InP激光、EML、超高功率激光(UHP)、外部激光源與OCS這些AI光互連最難擴產、最難做出高良率、最容易卡技術瓶頸的環節。博通、Coherent、Lumentum 三家光學巨頭的最新產品發佈也高度一致地指向同一件事：1.6T已從“研發題材”走向量產前夜，400G/lane 正在成為通向 3.2T、12.8T 乃至更大規模AI集羣的新物理層基石，”光學力量”的最典型代表技術——即CPO與OCS，則愈發從可選項逐步變成大規模 AI fabric(面向人工智能數據中心工作負載優化的高性能網絡架構) 的必要選項。Lumentum預計到2026財年底，EML產能將較2025年增長超50%，此前該公司已推進約40%的磷化銦(InP)擴產計劃，並預測到2030年，AI數據中心對InP需求年複合增長率將達到85%。Lumentum預計2025至2028年間，OCS出貨量年複合成長率(CAGR)將超過150%，目標在2027年實現逾10億美元的年化營收。
- 2026-03-26 20:15:00
“AI顛覆一切”觸發企業效率革命 微軟(MSFT.US)宣佈重組人力資源部門
智通財經APP獲悉，據一份內部備忘錄顯示，美國科技巨頭微軟(MSFT.US)首席人力官Amy Coleman重磅宣佈，對負責該公司員工薪酬與人力政策的人力資源團隊進行全方位重組。微軟此舉可謂凸顯出，“AI顛覆一切”邏輯開始引爆出企業經營效率革命。也就是説在“AI顛覆一切行業”的大背景之下，微軟力爭通過全面重組人力資源業務部門(HR)來“為AI時代重塑組織操作系統”，但是微軟的這種HR重組模式與美國科技公司Block(XYZ.US)以及Facebook母公司Meta(META.US)在能夠大幅提高經營效率的AI智能體技術驅動下的“暴力裁員”則截然不同，微軟目前動作更偏向組織整合、角色再定義與人才調度。Block與Meta暴力裁員，微軟則選擇先重組HR，AI效率風暴可謂正從代碼端席捲至企業日常經營。微軟最新的重組HR舉措，並不是在簡單做人事調整，而是在“AI顛覆一切”的敍事下，先聚焦於重寫組織操作系統，再籌劃如何具體來兑現AI智能體工作流帶來的AI經營效率超級紅利。微軟發言人也證實了人力資源團隊正在進行的這些調整。一位微軟發言人在發給媒體的電子郵件回覆中表示：“隨着AI技術更新迭代以及我們在微軟的工作方式不斷演進，我們正在改造我們的人才職能，以確保微軟繼續成為員工能夠發揮最佳工作的地方。我們今天所做的組織架構更新，與我們的業務優先事項高度一致，並幫助我們在不同團隊之間更緊密協作、更快速、更高效率聯合行動，並簡化我們支持員工和客户的運營方式。”重組企業人才中樞已公開的信息顯示，微軟這次不是簡單調幾個職位：Amy Coleman 在內部備忘錄裏推動整合 HR4HR 與 Culture & Inclusion，新設 People & Culture 團隊，合併工程類型HR團隊，並新增更偏勞動力精簡、人才發展、人員綜合分析的組織設計;與此同時，微軟上週還把 Microsoft 365 Copilot 與消費者版Copilot團隊統一起來，官方明確説這是為了更快推進Copilot AI超級助手向企業端與個人消費者端加速滲透。Coleman在聲明中披露了一些晉升與離職安排。根據Coleman的最新説法，微軟首席多元化官Lindsay-Rae McIntyre將於3月31日離開該公司，去邁出其職業生涯的“下一步”，擔任另一家公司的首席人力官。Coleman在備忘錄中表示，公司將把HR4HR與Culture & Inclusion合併，組成一個新設立的People & Culture大型團隊，由微軟People & Culture委員會最新任命的副總裁Leslie Lawson Sims領導。微軟還將把所有工程類型的人力資源團隊整合到同一個團隊之下，由Engineering HR企業副總裁Mel Simpson領導。Mike Cyran被任命為Total Rewards企業副總裁，向Coleman直接彙報。Fred Thiele則已獲晉升為Global Benefits and Mobility 企業副總裁。上週，微軟宣佈，將把負責Microsoft 365 Copilot生產力產品和微軟消費者業務版圖Copilot的業務團隊進行統一整合。AI顛覆一切!“顛覆論”所到之處寸草不生微軟重組HR，與“AI 智能體提升經營效率”高度相關，但它體現的是微軟模式的漸進流重構，而不是Block與Meta式的暴力縮編。不過微軟顯然在把“人力資源體系”和“AI 產品體系”同時向更快決策、更強協同、更少層級的方向調整，這與“AI 顛覆一切”和agentic workflow帶來的組織再設計可謂是同一條線。推特聯合創始人Jack Dorsey領導的Block一次性裁員超過4000員工，接近該科技公司員工總數的一半。該公司的公開聲明顯示AI智能體模式的代理式AI工具讓更小團隊也能維持更高效率經營;其CFO之後還進一步表示，聚焦於AI智能體的代理式工作流帶來的經營效率大幅提升，所引發的深度裁員對任何企業而言幾乎是“不可避免”的。微軟目前的公開動作更偏向組織整合、角色再定義與人才調度，而不是率先用AI名義做大規模裁員。微軟更像是在先重寫組織流程、激勵機制、技能結構和跨團隊接口，以便未來能夠讓Copilot、agentic AI以及AI-first 產品開發與經營模式真正嵌入企業日常運營。隨着Anthropic、OpenAI等人工智能大模型領軍公司近期重磅發佈的一系列聚焦高效率代理式工作流的AI代理產品極有可能以低得多的成本取代某些功能型軟件服務，全球軟件股可謂遭受了沉重拋售打擊。追蹤美國軟件行業的iShares擴展科技-軟件行業ETF(IGV.US)，較其9月創下的歷史高點已大幅下跌約40%，可謂徹底跌入深度熊市區域。2月以來的“AI顛覆一切”悲觀基調主要因市場愈發擔心類似Claude Cowork以及OpenClaw(曾用名：Clawdbot、Moltbot)爆火且病毒式蔓延的AI代理工作流可能削弱基於SaaS席位訂閲營收模式的整個軟件帝國，遭遇了罕見拋售，這一拋售迅速蔓延到保險、房地產、卡車運輸以及其他任何看起來是席位營收模式或者勞動密集型商業模式的行業——市場認為這些行業將被AI徹底顛覆。不僅美股，全球股票市場的軟件板塊在“AI顛覆一切”的恐慌中自2月以來持續重挫，儘管美股軟件板塊回購規模激增，但投資者並不買賬，因為市場真正擔心的是長期基本面與商業模式會不會被Claude Cowork以及OpenClaw這樣的AI智能體徹底重塑。專注軟件與科技行業的美國私募股權投資巨頭Thoma Bravo的聯合創始人奧蘭多·布拉沃在週二表示，人工智能將更快地顛覆軟件公司，而其中部分公司估值遭受的不可逆轉實質打擊“是非常合理的”。他在邁阿密舉行的Thoma Bravo投資者會議上表示：“公開市場上有很多很多軟件公司將會受到最前沿人工智能技術的徹底顛覆。這些軟件公司無論如何都會被AI顛覆。”重創軟件股的“Anthropic風暴”仍在全球股票市場發酵，並且這股拋售加速蔓延到財富諮詢與管理以及房地產諮詢等等任何看起來將被AI徹底顛覆的傳統行業。“AI顛覆一切”的市場悲觀預期如同多米諾骨牌般衝擊各個行業板塊，從軟件、SaaS、PE到保險、傳統投行、財富管理、房地產與物業管理甚至物流板塊“輪流大跌”，AI可謂在過去三到四周內可謂逐個傳統行業掃蕩，投資者們加速拋售那些潛在的“輸家”。
- 2026-03-26 19:12:18
美股前瞻 | 三大股指期貨齊跌 美國國防部正為伊朗戰爭的“大決戰”做準備
1. 3月26日(週四)美股盤前，美股三大股指期貨齊跌。截至發稿，道指期貨跌0.58%，標普500指數期貨跌0.64%，納指期貨跌0.77%。2. 截至發稿，德國DAX指數跌1.06%，英國富時100指數跌1.04%，法國CAC40指數跌0.72%，歐洲斯托克50指數跌1.10%。3. 截至發稿，WTI原油漲3.17%，報93.18美元/桶。布倫特原油漲3.26%，報100.43美元/桶。市場消息美國官員：美國國防部正為伊朗戰爭的“大決戰”做準備。據報道，兩名美國官員及兩名知情人士透露，美國國防部正在制定針對伊朗發動“致命一擊”的軍事方案，其中可能包括動用地面部隊以及開展大規模轟炸行動。熟悉內部討論的官員和人士描述了特朗普可以從四個主要的“致命一擊”方案中做出選擇：① 入侵或封鎖哈爾克島。② 入侵拉拉克島，該島有助於伊朗加強對霍爾木茲海峽的控制。③ 佔領具有戰略意義的阿布穆薩島及另外兩個較小的島嶼，這些島嶼位於海峽西側入口附近。④ 攔截或扣押在霍爾木茲海峽東側出口伊朗原油的船隻。美國軍方還為深入伊朗內陸的地面行動準備了方案，旨在控制埋藏在核設施內的濃縮鈾。伊朗駐日大使強硬表態：美國無權單方面強加和平方案。伊朗駐日本大使佩曼・塞達特週四明確表態，美國不能單方面將和平方案強加於伊朗。目前，美伊雙方釋放的談判信號相互矛盾，地區敵對態勢仍無明確終結跡象。“他不能拋出一份和平方案，就宣稱‘我要強制推行’，”塞達特在東京的表態直指美國總統特朗普，“單邊強加絕不可接受。”儘管伊朗方面已公開拒絕美國的和談提議，併為結束衝突提出了自身的新條件，但白宮仍堅稱美伊和平談判正在進行。“侵略者絕無可能單方面決定或炮製方案，”塞達特在會見日本親伊朗議員聯盟後強調，“最終決定權不在美國，而在伊朗。”戰火雖可熄，餘震難平息!高盛前CEO警告投資者勿對中東局勢過分樂觀。高盛高級主席、前首席執行官Lloyd Blankfein近日發出警告稱，即便伊朗衝突“明日就能解決”，其造成的破壞也“將延續存在”，並敦促投資者在局勢動盪之際優先做好應急預案。週三，Blankfein在接受採訪時表示，部分市場參與者對此次衝突的態度或許過於樂觀。他還稱，押注“一切終將平息”與斷言“衝突永無解決之日”，這兩種交易思路同樣危險。談及這場中東衝突時他表示：“大家都清楚，即便戰火明日停歇，基礎設施已遭受的重創仍會讓市場承壓更久。何況目前根本沒有跡象表明，衝突會在短期內迎來轉機。”不止能源，AI也會引發通脹!全球基建資管巨頭IFM：鉅額支出引發“通脹脈衝”，衝擊或持續數十年。全球基礎設施資金管理公司IFM Investors的首席執行官David Neal表示，人工智能和全球能源轉型方面的鉅額支出可能會在未來幾十年內造成通脹壓力。Neal稱：“投資者應該更加關注通脹問題，不僅僅是因為能源價格飆升。”尼爾表示，雖然近期能源價格飆升是一個“警鐘”，但還有其他結構性壓力在起作用。他説：“大量資金正涌入人工智能、能源轉型等領域。這本身就是一個通脹脈衝，而且這種趨勢將持續數十年。”大摩拉響“多頭陷阱”警報：市場低估中東戰爭對經濟負面影響，美元漲勢難以為繼。摩根士丹利表示，隨着美國和歐洲之間的利率差距縮小、以及中東戰爭抑制經濟增長，美元將走弱。自2月28日美以襲擊伊朗以來，美元一直走強，原因是受益於避險貨幣以及全球最大能源生產國貨幣的地位。自戰爭爆發以來，一項衡量美元匯率的指標上漲了2%，週一觸及去年12月以來的最高水平。與此同時，歐元和日元在戰爭期間下跌逾2%，因為這兩個國家都依賴來自中東的能源供應。個股消息投行收入創紀錄難抵信貸‘踩雷’，傑富瑞(JEF.US)Q1業績不及預期股價年內跌36%。由於信貸投資失誤帶來的損失拖累了整體表現，傑富瑞金融集團公佈的業績不及華爾街預期。儘管該行投資銀行業務創下有史以來最強勁的第一季度紀錄，但每股收益70美分仍低於分析師預期的87美分。業績中包含了與近期兩起信貸風險事件——Market Financial Solutions和First Brands Group——相關的1700萬美元損失。傑富瑞在一份聲明中表示，營收同比增長26%至20.17億美元，淨利潤同比增長22%，至1.557億美元。業績受益於投行業務收入45%的激增，其中諮詢業務收入因“多個行業的交易量增加”而攀升。小馬智行(PONY.US)2025年Robotaxi收入翻番，雙城單車盈利轉正，2026年加速海內外超20城落地。小馬智行2025年總營收達6.29億元，同比增長20%，連續四年實現攀升。財報預計，2026年底前Robotaxi車隊規模將達到3000輛以上，並在海內外超20個城市部署Robotaxi。Robotaxi業務步入爆發式增長期。2025年全年Robotaxi業務收入達1.16億元，同比增長129%，其中乘客車費收入年同比漲近400%。第四季度Robotaxi業務收入4660萬元，約佔全年Robotaxi業務收入的四成，其中乘客車費收入同比增長超500%。中東戰火蔓延至快遞：美國郵政服務擬對部分包裹收取8%附加費以應對油價飆升。美國郵政總局週三表示，為應對不斷上漲的運輸成本(包括因伊朗戰爭導致的油價上漲)，正尋求對包裹和快遞郵件徵收8%的臨時燃油附加費。此次調整適用於優先特快郵件、優先郵件、USPS陸運服務和精選包裹。普通郵票和其他郵件服務不受影響。美國郵政總局在其網站上發佈公告稱，如果獲得郵政監管委員會的批准，該附加費將於4月26日生效，並持續至2027年1月17日。聯邦快遞(FDX.US)和聯合包裹服務公司(UPS.US)這兩家主要的包裹運輸公司多年來一直對包裹徵收燃油附加費。自美國和以色列襲擊伊朗以來，導致油價上漲超過40%。谷歌(GOOGL.US)壓縮技術引發存儲芯片“地震”，分析師祭出傑文斯悖論：別慌，需求只會更多。因谷歌研究人員宣傳一項新的壓縮技術引發市場對需求的擔憂，計算機內存及存儲產品股價大幅下挫，但這一衝擊可能只是短期擾動，而非生存威脅。韓國交易所市場上，AI應用關鍵存儲芯片製造商SK海力士一度下跌6%。東京市場上，閃存製造商鎧俠控股下跌4.4%。此前，美光科技和閃迪週三在紐約市場也錄得類似跌幅。谷歌表示，其新的TurboQuant技術可大幅減少大型語言模型及向量搜索引擎的內存佔用。然而，看好全球存儲芯片此輪強勁漲勢的多頭人士認為，效率提升反而會增加而非減少需求——這一古老的理論被稱為“傑文斯悖論”。重要經濟數據和事件預告北京時間20:30：美國截至3月21日當週初請失業金人數。次日北京時間凌晨04:30： 美國截至3月25日美聯儲資產負債表。次日北京時間凌晨04:00： 美聯儲理事麗莎·庫克就金融穩定發表講話
- 2026-03-26 17:13:05
小馬智行(PONY.US)2025年Robotaxi收入翻番 雙城單車盈利轉正 2026年加速海內外超20城落地
智通財經APP獲悉，北京時間3月26日，小馬智行(NASDAQ: PONY)發佈未經審計的2025年第四季度及全年財報。2025年公司總營收達6.29億元，同比增長20%，連續四年實現攀升。財報預計，2026年底前Robotaxi車隊規模將達到3000輛以上，並在海內外超20個城市部署Robotaxi。Robotaxi業務步入爆發式增長期。2025年全年Robotaxi業務收入達1.16億元，同比增長129%，其中乘客車費收入年同比漲近400%。第四季度Robotaxi業務收入4660萬元，約佔全年Robotaxi業務收入的四成，其中乘客車費收入同比增長超500%。這主要得益於Robotaxi商業模式已得到快速驗證。第七代Robotaxi於2025年11月集中投入商業運營，當月廣州便實現了單車運營盈利轉正。2026年第一季度，深圳的Robotaxi運營業績亦屢創新高：2026年1月1日至2月16日的付費訂單量，已超2025年全年付費訂單總數。以2月全月平均水平來看，也已實現單車運營盈利轉正。3月22日，深圳地區第七代Robotaxi單日車均淨收入創下394元歷史新高，當日車均訂單量達25單。截至目前，小馬智行已經擁有超百萬用户，是去年同期的近3倍。小馬智行創始人兼CEO彭軍在財報中表示：“2025年是小馬智行發展的關鍵一年。公司實現了營收規模、Robotaxi車隊體量、運營網絡覆蓋及用户羣體的全面擴張。展望2026年，我們將加速推動營收增長，將Robotaxi車隊規模擴大至3000輛以上，並在全球超20個城市部署Robotaxi。”目前，小馬智行已啓動雙擎戰略，推動2026年底前在海內外落地20+城市，確保Robotaxi業務增長勢頭。小馬智行已在廣州和深圳兩座一線城市驗證了Robotaxi商業模式，在量產落地車型、運營體系、全無人技術等方面具有核心優勢。基於這一系列核心能力，小馬智行快速推進Robotaxi在國內、海外兩大市場落地佈局，形成“一個核心引領，雙擎驅動發展”格局，助力更多城市加速落地實現增長。僅2026年3月，小馬智行就接連開拓了國內的杭州、長沙兩個新一線城市，以及歐洲的克羅地亞。按照計劃，2026年底超20個城市的佈局中，有近半的城市會來自海外，國內大灣區城市羣和其他新一線城市也在小馬智行的擴城計劃中。與此同時，小馬智行正通過共建車隊模式，快速推動Robotaxi車隊規模擴張，提升資金使用效率。共建車隊模式，即小馬智行提供自動駕駛技術，合作伙伴為車輛提供資金支持，雙方共享運營收益，達成雙贏。小馬智行已與豐田、如祺出行、Verne等達成共建車隊模式的合作。截至目前，小馬智行Robotaxi車隊規模已超1400輛，小馬智行與豐田中國、廣汽豐田合作量產的第七代豐田鉑智4X Robotaxi已於今年2月量產下線，年內將有1000輛該車型加入車隊。無人駕駛技術能力和用户乘坐體驗，是公司對Robotaxi業務持續增長充滿信心的重要來源。小馬智行自研的世界模型和虛擬司機，為用户提供了良好的乘坐體驗，能夠讓Robotaxi順暢應對高峯期擁堵、極端天氣和複雜路況。“這些技術優勢意味着無人車可以去更多複雜路段和窄路小路，可以規劃最優路線，因此帶來更便捷的上下車停靠點，提升了用户的付費意願。”小馬智行創始人兼CTO樓天城表示，這能確保公司實施均衡定價，成為實現UE轉正的關鍵驅動力。Robotruck業務保持穩健增長。2025年全年Robotruck業務收入2.84億元，公司不斷拓展Robotruck商業應用場景。2025年，小馬智行已在廣東江門港部署了全無人駕駛Robotruck;1+N無人駕駛編隊測試也在各種極端天氣條件下成功完成，驗證了Robotruck全場景和全天候的運營能力。2025年11月，小馬智行官宣推出第四代Robotruck，自動駕駛套件成本降低70%，目標2026年底實現量產部署。受益於自動駕駛域控制器需求不斷增加，技術授權與應用服務收入亦持續增長。2025年全年技術授權與應用服務收入2.29億元，同比增長19.7%。其中，自動駕駛域控制器全年交付量較2024年增加5倍之多，客户多來自機器人、無人駕駛低速配送物流等行業。值得一提的是，得益於戰略投資的成功，2025年第四季度是小馬智行首次實現單季盈利，淨利潤5.28億元。小馬智行聯合創始人兼CFO王皓俊表示：“實現單季盈利，證明了我們在整個生態系統中戰略投資的成功。我們正在進行前期投資，以更快速度推動商業化。憑藉強化的資產負債表和穩健的投資，我們已準備好迎接下一階段的高速增長。”截至2025年12月31日，小馬智行持有現金等價物、長短期理財及投資總額達105.93億元，充裕的資金儲備為公司持續擴大Robotaxi車隊規模、拓展全球市場提供堅實的財務保障。
- 2026-03-26 16:00:34
LNG產業鏈迎來超級週期! 全球供需格局重塑 高盛押注三巨頭
智通財經APP獲悉，來自華爾街金融巨頭高盛的分析師團隊近日發佈研報稱，美國-以色列聯盟引爆的新一輪中東地緣政治衝突局勢對全球液化天然氣供應端造成的長期持久性損害，可能會使全球LNG(液化天然氣)價格在比此前市場一致預期更長的時間內維持在歷史最高位附近。高盛分析師們表示，這在很大程度上意味着，部分LNG生產商或聚焦LNG運輸的公司股價可能還有進一步上漲空間，因此他們建議繼續逢低佈局美股市場的三大熱門LNG類股票標的： Cheniere(LNG.US)、Venture Global(VG.US)以及Golar LNG(GLNG.US)。近幾日，全球股票市場，尤其是與AI密切相關聯的那些熱門科技股，因投資者與交易員們對於伊朗戰爭可能在短期內基本結束的樂觀情緒而持續上漲。然而，高盛分析師團隊認為，即便這一輪戰爭結束後，波斯灣地區液化天然氣供應巨頭們所遭受的持久性產能損害，仍可能使價格在局勢解決後的很長一段時間內繼續維持歷史高位——而這也意味着部分LNG生產商或者LNG運輸霸主們的股票價格仍有顯著上漲空間。高盛保守估計，中東地區產能受損的全球LNG供應恢復可能需要3到5年，從而讓全球液化天然氣市場在更長時間內維持偏緊。該機構的分析師們建議回調之時正是買入北美地區的液化天然氣產業鏈巨頭Cheniere、Venture Global和 Golar LNG股票，並上調了它們的12個月內目標價，表明這些股票今年以來的強勁漲勢可能還將延續，全面擁抱更強勁的盈利擴張與估值上修超級週期。對於Cheniere，高盛予以的目標股價從276美元大幅上調至312美元，截至週三美股收盤，Cheniere股價收於284.39美元;對於Venture Global，高盛予以的目標股價從15美元上調至18.50美元，截至週三美股收盤，於Venture Global股價收於16.71美元;對於Golar LNG，高盛予以的目標股價從此前不久剛剛上調的55美元進一步上調至60美元，截至週三美股收盤，Golar LNG股價收於53.090美元。LNG產業鏈迎來新一輪重估！高盛警告LNG供應缺口將跨越全球寒冬儘管Cheniere以及Golar的股價在週三美股交易時間段因美國釋放談判信號推動能源股普遍向下回調中顯著下跌超3%，但自年初以來，這兩大美國LNG產業巨頭的股價漲幅都已超過40%。Venture Global截至週三美股收盤上漲近1%，年內市值已翻倍有餘，今年迄今股價漲幅超過145%。週三，隨着西方媒體有關於美國與伊朗談判取得積極進展的消息不斷傳出，美股大盤以及科技股應聲走高，自2月底美以空襲伊朗以來漲勢強勁的能源板塊成為少數下跌的板塊之一。然而，隨着美伊停火談判預期反覆拉鋸，且伊朗明確表示無意與美直接談判，強調伊朗經由這些調解方“交流信息”並不意味着與美國進行談判，再疊加高盛本週在致客户的一份市場研究報告中表示，即便戰爭局勢很快得到緩和，要讓部分受損的液化天然氣設施重新上線，仍可能需要三到五年時間，而這些設施佔全球整體供應的至少3%，這意味着LNG產業鏈在未來一段時間仍有可能繼續吸引全球資金大舉流入。高盛的分析師們表示，他們目前預計，供應緊張的局面可能會持續到下一個冬季，且戰爭拖得越久，供給端持續承壓的可能性就越大。高盛分析師們強調錶示，Cheniere和Venture Global正計劃大幅擴建LNG基礎設施以提升產能，因此可能更有能力“利用全球天然氣供需平衡趨緊的局面獲益”;與此同時，他們認為Golar也將持續受益於其積壓訂單的顯著增長趨勢。Cheniere、Venture Global和 Golar LNG這三者都在 LNG 鏈條里居於領先位置，但分別代表了岸基LNG超級龍頭、擴產新貴、浮式LNG專業平台三種不同的LNG經營模式。 Cheniere是美國墨西哥灣沿岸的大型LNG液化與出口終端運營，該公司官方明確稱自己是美國最大規模的LNG生產與出口商、全球第二大LNG生產商，業務覆蓋天然氣生產、採購與運輸、液化、船運安排的LNG整套交付流程，屬於最典型的“岸基液化出口龍頭”。Venture Global則是更偏“擴張型”的美國新鋭LNG生產與出口商，很大程度上代表着美國LNG供給新增量，堪稱LNG投資主題中的“高彈性進攻品種”，屬於現貨漲價與擴產彈性最大的美國“LNG Beta”。官方口徑強調其在產、在建和開發中的總能力已超過100MTPA，並且業務做到了從LNG生產、液化天然氣運輸到航運和再氣化的更深度一體化。值得注意的是，Venture Global在2026年約31%的產量尚未籤長期合同，因此對現貨和短約價格飆升的敏感度遠遠高於Cheniere。Golar LNG則不是傳統岸基出口與產能巨頭，而是專注FLNG(浮式液化天然氣) 的海上基礎設施平台。該公司官方把自己定義為“設計、改造、擁有並運營將天然氣轉化為LNG的海上大型基礎設施”的公司，代表着更靈活、去單點化的海上液化解決方案。該公司擁有行業領先的FLNG 技術、長期合同積壓和增長管線，並且還代表了後霍爾木茲時代全球LNG供應鏈條“去單點化、去中東集中化”的結構性受益方向。全球LNG投資主題正在從“週期交易”邏輯轉向“三重溢價”高盛此時此刻押注Cheniere、Venture Global以及Golar LNG這三大LNG產業鏈巨頭，本質上押注的不是一波短期事件驅動，而是全球LNG供給與需求不平衡預期曲線被中東戰火重新抬高。卡塔爾Ras Laffan工業城的能源基礎設施受襲後，全球LNG出口巨頭QatarEnergy已確認約17%的LNG 出口能力將停擺3至5年;其次則是霍爾木茲海峽事實上仍然受阻，而這裏原本承載着全球約20%的LNG貿易流量。最終的結果是，亞洲買家和歐洲買家同時轉向大西洋盆地搶貨，亞洲天然氣基準之一的JKM價格在3月初一度飆升至25.39美元/MMBtu、較戰前大漲68.5%，有數據顯示亞洲LNG基準價格自2月底以來累計已飆升143%;歐洲天然氣基準TTF價格也在戰後大幅上行。換句話説，高盛看到的不是“戰後價格會立刻回落”，而是供給修復週期遠慢於需求消退週期，歐洲和亞洲將長期在全球LNG供給端展開競價，當前處於歷史高位的LNG與天然氣定價基準難以顯著下行。全球LNG投資主題則正在從“週期品交易”轉向“地緣安全溢價+供應韌性溢價+擴產能力溢價”的新範式，市場對於LNG產業鏈的交易邏輯已不是短期情緒，而是地緣政治安全、供應鏈脆弱性與供需不平衡之下的承諾被重新定價。隨着LNG供應緊張可能延續至冬季甚至更久，全球LNG的邊際定價權正在從中東低成本產能，部分轉向更安全、可擴張、更加可替代的全球範圍浮式LNG供給。這也是高盛長期看好Cheniere、Venture Global以及Golar LNG 的核心邏輯。不過並非所有LNG產業鏈上的能源類公司都將無差別受益，而是那些擁有安全LNG運輸航線、覆蓋全球的海上基礎設施平台、龐大擴產項目、未完全鎖死現貨彈性或浮式解決方案能力的公司，更加有可能享受更長期限的盈利擴張與估值上修超級週期。
- 2026-03-26 15:57:10
存儲盛宴之下：美光(MU.US)正在為下一輪下行埋單
智通財經APP注意到，美光科技(MU.US)受益於DRAM和NAND閃存的嚴重短缺，推動了需求和價格的暴漲。過去6個月DRAM和NAND現貨市場價格分別上漲了5.5倍和近4倍，這為美光在DRAM和NAND領域帶來了巨大的需求和價格上漲。需求激增首席執行官 Sanjay Mehrotra 在2026 財年第二季度財報電話會議上表示，“隨着人工智能的演進，我們預計計算架構將變得更加依賴內存。正因如此，我們堅信美光是人工智能領域最大的受益者和推動者之一。人工智能不僅增加了對內存的需求，更從根本上重塑了內存在人工智能時代的關鍵戰略資產地位。”預計今年剩餘時間內，內存市場短缺狀況將進一步加劇，價格預計還將上漲 60%。這將導致營收增長預期出現爆炸式增長。由於客户爭相確保長期內存供應，美光通過戰略客户協議 (SCA) 鎖定多年供應協議而獲益，這與通常為期一年的長期協議 (LTA) 不同。Mehrotra 表示，“SCA是多年期協議……LTA通常為一年期協議……在可預見的未來供應前景極其緊張的環境下……我們的客户為了自身的規劃和提高可預測性，都非常積極地與我們簽訂這些結構性戰略協議……這些協議的真正目的是為了給我們的商業模式帶來穩定性和更高的透明度。”毛利恐達巔峯美光科技的毛利率一路飆升，下一季度的業績預期表明，毛利率將進一步提高到 80% 以上，創歷史新高。這反映了更高的價格、有利的產品組合和更低的成本，但隨着美光可能接近利潤率峯值，毛利率可能會恢復正常。儘管如此，人們越來越擔心該公司利潤率可能已達峯值，下一步可能會回落約 1000 至 2000 個基點。造成這種擔憂的原因是，根據應用材料(AMAT.US) 等半導體公司的一些跡象，NAND 等存儲芯片的增量需求可能低於預期。美國銀行分析師Vivek Arya表示，“NAND閃存市場持續受益於數據中心產品（如eSSD、英偉達KV緩存卸載等）的預期增長，但據應用材料統計，KV緩存帶來的需求可能僅佔NAND閃存總市場規模的個位數百分比。同樣，美光第三季度毛利率預期為81.0%，可能接近週期峯值，最終將穩定在人工智能時代之前的歷史高位60-70%左右。”資本開支暴漲美光2026財年和2027財年的資本支出計劃，包括中國台灣省的銅羅工廠和美國的新工廠，意味着其異常激進的新項目擴張，這增加了其相對於內存行業同行的長期產能過剩風險。從數字上看，美光科技已將2026財年（截至2026年8月）的資本支出預期從200億美元上調至250億美元，預計在接下來的一年中，由於在美國和世界其他地區新建晶圓廠的擴建，資本支出還將增加100億美元。儘管盈利增長預期強勁，但美光科技的預期EV/EBITDA倍數低於其歷史中位數，這形成了一個引人注目但對週期敏感的估值結構。結論技術指標顯示，美光科技處於強勁的上升趨勢，但目前股價處於區間震盪，這意味着投資者可以持有現有倉位，等待更明顯的突破後再增加投資。目前來看，美光強勁的內存需求利好因素被毛利率峯值和非常激進的資本支出帶來的風險部分抵消。
- 2026-03-26 15:04:00
“新拼姆”為供應鏈全球進擊打開想象空間，如何理解拼多多（PDD.US）“再造一個拼多多”？
這一回，拼多多（PDD.US）是真的變了。3月25日披露了2025年Q4及全年業績的拼多多，看似基本面延續了前幾個季度財報所透露出來的“穩健”氣質；但在符合預期的財務數據背後，一貫低調的拼多多罕見官宣將在未來三年舉全集團之力，公司上下力出一孔，力爭在三年內推動新成立的“新拼姆”實現國產自營品牌的高質量轉型，帶動中國供應鏈實現轉型升級和價值躍遷。再聯繫起去年底拼多多管理層喊出的“未來3年再造一個拼多多”的口號，這家一度被視為是當今中國電商江湖裏最“保守”的企業，終於向市場完整亮出了自身對未來的熱望。從產業帶裏尋找向外生長的“答案”在對拼多多的新戰略進行分析與展望之前，首先當然需要先搞清楚“新拼姆”是什麼。根據拼多多方面的介紹，“新拼姆”是公司新搭建的業務部門，並且已成立了新的專項公司，接下來“新拼姆”將結合“拼多多+Temu”的供應鏈資源，開啓搭建自營品牌模式。智通財經認為，“新拼姆”是拼多多對其近些年一系列發展策略的進一步繼承與發展，其中既有拼多多一以貫之的發展思路的延續，也有新的變化、新的內涵。從早期的“百億減免”、“新質供給”，到去年全面升級的“千億扶持”，拼多多始終專注於一件事——重倉中國供應鏈、賦能產業帶商家。而今，“新拼姆”則更進一步，整合“拼多多+Temu”的供應鏈資源，以自營品牌模式系統性孵化面向全球市場的不同品類、不同定位的品牌，推動產業帶提升製造標準，走向“價值高端”。為了支持“新拼姆”，第一期拼多多方面便已經現金注資150億元，而未來三年更將投入1000億元。拼多多之所以不遺餘力推動國產自營品牌轉型，背後的底層邏輯或許繞不開一個經典的理論框架“微笑曲線”。上世紀90年代初，施振榮提出了這一概念：在製造業價值鏈中，左端的技術與專利、右端的品牌與服務佔據了附加值的高點，而中段的組裝與製造則長期陷於廉價、低利潤的“價值窪地”。對於今天中國數以百萬甚至千萬計的產業帶商家而言，這條“微笑曲線”依然是現實困境——他們擁有世界級的製造能力，但卻往往只能賺取最微薄的加工費。“新拼姆”的出現，其實正是拼多多對這一結構性難題的解題思路：拼多多不再滿足於只幫工廠“把貨賣掉”，而是要以自營品牌模式深度介入產品定義、製造標準與全球營銷，幫助優質產業帶從“代工生產”走向“品牌輸出”。在拼多多的助力下從浙江走向東南亞的絲飄集團，便是一個鮮活的案例，這家在國內遠談不上頂流的紙巾品牌，在初入拼多多時甚至因庫存積壓、現金流緊張而瀕臨破產。但得益於拼多多的賦能，絲飄全面優化了產品研發與生產，隨之而來的便是商品規格、質感、手感的全面提升。在如今這個“酒香也怕巷子深”的時代，拼多多不僅竭力幫助絲飄進行品質升級和品牌進化，還大力指導絲飄“走出去”。數據顯示，絲飄僅用時三年便衝進了越南紙巾市場Top5。在讓產業帶從代工走向品牌的過程中，中段的組裝、製造環節利潤將不再被“擠壓”，而是被規模優勢與品牌溢價共同“託舉”。舉一反三，可預期的是隨着“新拼姆”的出現，未來將有更多的產業帶商家受益於拼多多拉直“微笑曲線”的商業實踐。如何理解“三年再造一個拼多多”的確定性？2026年以來，地緣政治衝突的烈度進一步加劇，確定性正變得越來越稀缺。從投資視角看，未來兼具成長的彈性與確定性的公司，勢必會受到越來越多的擁躉。而拼多多管理層此前喊出的“未來3年再造一個拼多多”的口號，就可以説是恰逢其時，這預示着接下來的拼多多增長可見度會更高、成長的確定性會更強。這裏值得提及的一個背景是，去年底拼多多還重新調整了公司組織治理架構，實行聯席董事長制度。經董事會批准，趙佳臻獲任聯席董事長，與陳磊共同擔任集團聯席董事長兼聯席CEO。拼多多方面認為，趙佳臻出任聯席董事長有利於公司步入下一個階段的升級再造，有利於落地“聚焦、重投供應鏈升級，高質量發展”的整體戰略。出任新職位後，趙佳臻明確給出了拼多多下一階段的戰略方向：更聚焦供應鏈的高質量發展，通過這個核心關鍵實現平台的再造，並帶動生態體系的價值躍遷。回看過去三年，Temu從零起步迅速擴展至全球90多個國家，3年走完了拼多多國內電商10年的路。這驗證了拼多多供應鏈能力的可複製性，也讓管理層對下一階段“再造”有了更強的底氣。而今，“新拼姆”的落地，正是將Temu已驗證的全球流量與履約能力，與國內深厚的產業帶供給深度綁定，以自營品牌模式批量孵化一批有國際影響力的中國品牌。另據管理層的介紹，接下來為了給全球進擊的產業帶商家們“保駕護航”，拼多多“新拼姆”不僅要重投1000億元，還要在給足資金的同時推出一系列的配套扶植舉措，包括面向國內產業帶推出定製化製造方案，培育一批不同定位、多種品類的自營品牌；組建專項團隊深入產業帶，發揮平台的數字化優勢，為商家提供一體化方案；推出全方位的品牌出海解決方案，提供產品標準、倉儲物流、知產服務、法律援助、監管審查等全方位服務。在智通財經看來，三年投入千億、多措並舉全面護航產業帶出海的拼多多，本質上已經不再是“賣貨的平台”，而是與中國供應鏈共同成長的產業組織者與生態共建者。拼多多向內挖掘潛力、向外拓展空間的發展思路，既呼應了“反內卷”的政策期待，同時又為自身注入了更強的確定性。後續隨着這份“看得見的增長”預期兑現，拼多多的長期估值邏輯被市場重新審視也會是水到渠成的結果。
